报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][2][54] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为 FPC 测试的全球领先企业，有望把握苹果创新浪潮，凭借技术与产品创新实现业绩显著增长。预计 2024 - 2026 年营收分别为 4.3、5.9、7.0 亿元，归母净利润分别为 7500 万元、1.5 亿元、1.7 亿元。虽 2024 - 2026 年 PE 高于可比公司平均，但看好其成长 [1][2][54] 根据相关目录分别进行总结 果链 FPC 测试设备龙头，步入快速发展新阶段 - 果链测试优质龙头，业务覆盖领域逐步拓展：公司以精密机械及测试测量技术为核心，拓展至多行业，步入快速发展阶段；客户主要为果链 FPC 企业，资源优质 [6] - 公司主营测试治具和自动化测试设备：产品面向消费电子领域，还拓展至行业上下游新业务，打开长期成长空间 [8] - 经营质地良好，盈利能力强劲：2017 - 2021 年业绩增长，2022 - 2023 年承压，2024H1 营收同比+44%，归母净利润同比 - 10.90%；自动化测试设备是营收支柱，各业务毛利率高；以内销为主，境外营收占比提升；盈利能力强，毛利率高，期间费用率趋于稳定；重视研发，采用特定经营模式，偿债能力良好 [11][14][16] - 股权结构较为集中，股权激励彰显发展信心：实控人技术出身，股权结构集中；2021 - 2023 年实施股权激励，彰显发展信心 [24] AI iPhone 或催生消费电子新周期，FPC 设备充分受益 - 市场情况：苹果 AI 手机创新浪潮将至，设备厂商充分受益：FPC 检测设备用于多领域，2024 年消费电子行业有望景气上行；苹果创新推动销量和设备更新，发布 Apple Intelligence 或开启换机潮，AI 手机渗透率有望提升，2025 - 2026 年果链或迎景气周期，FPC 软板增量将带动检测设备高增 [26][28][29] - 公司亮点：FPC 龙头企业核心供应商，技术底蕴深厚：技术积累深厚，研发投入增加；客户覆盖全球 FPC 龙头企业，注重国际化布局 [35][36] 布局 MEMS 传感器测试设备，打开长期成长空间 - 市场概况：我国 MEMS 市场规模快速增长，设备端充分受益：MEMS 传感器是高科技装置，种类多且有优势；我国 MEMS 市场规模快速增长，上游设备厂商有望受益 [38][39] - 市场驱动：终端应用广泛，消费电子 + 智驾 + 人形机器人等贡献增量：MEMS 传感器下游应用广泛，消费电子、智驾、人形机器人、低空经济等领域发展为其带来新增长点 [41][43][44] - 公司亮点：积极布局打造增长极，供给稀缺性强：公司有技术优势，MEMS 传感器测试设备技术指标全球领先，国内稀缺；核心产品气压传感器测试设备获认可，温湿度传感器测试设备样机完成，IMU 传感器测试设备有望规模化生产 [50][51] 盈利预测 - 自动化测试设备：预计 2024 - 2026 年营收增速分别为 30% - 40%、40% - 50%、20%，毛利率为前三年均值 [53] - 测试治具：预计 2024 - 2026 年营收稳定增长，毛利率 50 - 60% [53] - 配件及其他：预计 2024 - 2026 年营收稳定增长，毛利率为前三年均值 [53] - 其他业务：预计后续保持稳定增长 [53] - 期间费用率：预计未来三年研发费用率保持较高水平，管理和销售费用率逐年下降 [53] - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年营收分别为 4.3、5.9、7.0 亿元，归母净利润分别为 7500 万元、1.5 亿元、1.7 亿元 [53][54]