报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [3][5] 报告的核心观点 - 公司全资子公司获新能源汽车主机厂座椅总成项目定点，预计2025年8月量产，生命周期总金额10亿元 [1] - 2024年以来乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，截至9月13日累计在手项目定点19个，订单金额850 - 897亿元，预计年化收入130.8 - 138.0亿元，较2023年有20倍左右提升空间 [2] - 为拓展新兴业务持续加码新产能布局，国内产业布局完善，还与格拉默探索全球化布局，2024年4月募资11.83亿元用于业务拓展 [2] - 2024年上半年继峰分部营收24.84亿元，同比增长52.00%，座椅业务交付8.9万套、销售额8.97亿元，同比数倍增长，其余新兴业务也有突破 [3] - 预计公司24 - 26年归母净利润3.45/8.23/12.37亿元，对应24 - 26 P/E估值43/18/12倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 9月13日公司公告全资子公司继峰座椅（合肥）获新能源汽车主机厂座椅总成项目定点，为客户开发、生产中、后排座椅总成产品，预计2025年8月量产，项目生命周期3年，预计生命周期总金额10亿元 [1] 订单与营收情况 - 2024年以来乘用车座椅业务多个高质量订单加速落地，新增原造车新势力客户新车型订单、国内头部主机厂新客户订单及海外高端座椅订单，实现乘用车座椅全球战略0到1的突破 [2] - 截至2024年9月13日，累计乘用车座椅在手项目定点19个，合计订单金额850 - 897亿元，当前在手订单预计可实现130.8 - 138.0亿元的年化收入，相较于2023年的6.55亿元有20倍左右提升空间 [2] 产能布局情况 - 2024年上半年，合肥基地（一期）、常州基地已建成投产，宁波、长春、天津、芜湖基地等按计划完成布局并投入建设，国内产业布局进一步完善 [2] - 与格拉默携手探索座椅业务全球化布局，将在欧洲、东南亚建设乘用车座椅生产基地 [2] - 2024年4月完成向特定对象发行股票项目，募集资金11.83亿元，部分用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展” [2] 业务营收增长情况 - 2024年上半年，继峰分部实现营业收入24.84亿元，同比增长52.00%，主要因以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速 [3] - 2024H1整体乘用车座椅业务向客户交付座椅产品8.9万套，实现销售额8.97亿元，同比数倍增长（去年同期为1.08亿元） [3] - 出风口业务2024H1实现销售额1.66亿元（去年同期约0.95亿元）；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱在手订单持续积累，车载冰箱业务2024H1实现销售额约2200万元，首次开始贡献收入 [3] 财务数据情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|17,966.80|21,571.49|22,922.61|30,326.32|34,976.61| |增长率(%)|6.74|20.06|6.26|32.30|15.33| |EBITDA(百万元)|2,845.22|1,781.04|1,579.16|2,286.49|2,900.73| |归属母公司净利润(百万元)|(1,417.38)|203.87|345.01|822.91|1,236.90| |增长率(%)|(1,221.60)|(114.38)|69.23|138.51|50.31| |EPS(元/股)|(1.12)|0.16|0.27|0.65|0.98| |市盈率(P/E)|(10.40)|72.29|42.71|17.91|11.91| |市净率(P/B)|4.26|3.59|3.22|2.73|2.22| |市销率(P/S)|0.82|0.68|0.64|0.49|0.42| |EV/EBITDA|7.08|10.20|10.82|7.14|5.13| [4]