报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司营业收入小幅下降,但剔除所得税影响后利润总额同比提升1.16%。[2] 2) 出版发行主业经营稳健,教育出版新业态积极拓展,但一般图书受大盘影响下滑。[3][4] 3) 2024H1末公司货币资金+交易性金融资产合计近30亿元,近12个月股息率达4.3%。[5] 4) 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳定增长。[5][6][7] 分组1 - 2024H1营业收入同比小幅下降,主要系教辅业务、数字教材、木浆等业务收入同比增加,一般图书、文体用品等业务收入同比减少所致。[2] - 2024H1公司剔除所得税及持有龙版传媒股票的公允价值变动损益后的利润为4.82亿元,同比增长15.87%。[2] - 公司出版业务收入13.91亿元,同比下降1.69%,毛利率30.90%,同比提升4.22个百分点;发行业务收入31.93亿元,同比下降4.37%,毛利率23.60%,同比提升0.75个百分点。[3] - 一般图书出版业务实现营业收入1.84亿元,同比下降17.21%,销售码洋11.65亿元,同比下降5.95%,毛利率9.3%,同比提升0.63个百分点。[3] 分组2 - 公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力,平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生,并与"国家中小学智慧教育平台"对接。[4] - 公司有序推进数字教育资源开发,新增"喜悦AI听说"板块和中小学科学教育服务模块,喜阅智能作文平台上线,"悦教智学"智慧教辅平台落地。[4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为9.38/10.22/11.19亿元,对应PE分别为11.76/10.79/9.85x。[5][6][7]