投资评级 - 报告对比音勒芬的投资评级为"买入"，并维持该评级 [2][6] 核心观点 - 比音勒芬精准卡位高端运动时尚赛道，坚持"三高一新"品牌理念，通过扩品类、扩渠道及优化渠道质量推动业务快速成长 [2] - 公司2022年起发挥品类优势，打造"T恤小专家"，开启"品类引领"战略升级，成立高尔夫事业部抢占高端时尚运动市场 [5] - 通过故宫文化联名、明星合作、赛事赞助等强化营销宣传，2023年收购新品牌后续有望完善品牌梯队，打造高端品牌集团 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利10.4/11.6/13.0亿元，同比增长14%/12%/12%，现价对应PE分别为9/8/7X [2][5] 财务表现 - 2024H1实现营收19.4亿元，同比增长15.0%；归母净利润4.8亿元，同比增长15.3%；扣非归母净利润4.6亿元，同比增长20.5% [4] - 单Q2实现营收6.7亿元，同比增长10.5%；归母净利润1.2亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长16.3% [4] - 2024H1销售毛利率同比+0.7pct至77.9%，其中直营/加盟/电商分别同比提升1.5/1.2/14.9pct [4] - 2024H1存货周转天数同比-27天至309天，库龄结构优化，1年内库存占比75% [4] 业务发展 - 直营业务：2024H1营收同比+2%至12.7亿元，门店数量较年初+2至609家，提质为主要策略 [4] - 加盟业务：2024H1营收同比+57%至5.2亿元，门店数量较年初+6至654家，单店平均面积环比+3平米 [4] - 电商业务：2024H1营收同比+35%至1.2亿元，平台多元化拓展拉动收入高增 [4] 未来展望 - 预计公司2024-2026年实现归母净利10.4/11.6/13.0亿元，同比增长14%/12%/12% [2][5] - 现价对应PE分别为9/8/7X，维持"买入"评级 [2][5]