盈利预测与投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级，预计公司2024~2026年归母净利润为9.05/10.50/11.20亿元，EPS分别为1.09/1.26/1.35元 [11][12] - 综合PE及PB估值法,给予目标价38.76元,对应2024年36倍PE [11][16][17] 光威复材:国产碳纤维行业龙头,全产业链布局 - 公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业,已形成高端装备与民用业务协同发展的全产业链发展格局 [19][20] - 公司业务分为6大板块,涵盖碳纤维、通用新材料、能源新材料、复合材料、精密机械、光晟科技等 [22][23] - 公司营收增速放缓,归母净利润受需求影响有所下滑 [24] - 公司毛利率与净利率维持高位,费用率整体呈下降趋势 [25] - 拓展纤维、能源新材料业务为公司主要收入来源,航空、航天、新能源是三大下游应用领域 [26][28] 碳纤维国产化率提升明显,航空航天领域应用回暖 - 碳纤维具有强度高、模量高、密度小、耐高温等优良性能,在航空航天、风电、体育休闲等领域广泛应用 [29][30][31] - 航空航天为碳纤维复合材料重要应用领域,复合材料在先进军机、民机上用量持续提升 [35][36][37] - 风电用碳纤维多选择大丝束牌号,随叶片长度增加碳纤维主梁叶片占比提升 [40][41][42] - 2023年航空航天重回碳纤维第一大需求市场,国内产能明显提升,碳纤维国产化率大幅提升 [43][44][46][47][48][49] 受益航空航天需求释放,提质增产助力业绩增长 - 公司是我国航空航天碳纤维主要供应商,具备较全的碳纤维产品谱系,积极推进产能建设 [52][53] - 碳纤维业务以传统定型产品为主,新定型碳纤维快速放量,下游应用以航空航天为主 [53][54] - 航空领域:数量用量双提升,公司开拓国产民机新市场 [55][56][59] - 航天领域:下游需求释放,公司高强高模产品收入快速增长 [62][63][65] - 低空经济:eVTOL适航审定提速,公司提供整机碳纤维材料并参与整机制造 [69][70][71] - 新能源领域:受益原材料价格回落,公司风电碳梁业务盈利能力有望改善 [72][73][74] 风险提示 - 产品价格波动风险 [77] - 公司产能验证进度不及预期的风险 [78] - 宏观环境变化对下游市场需求的风险 [79] - 碳纤维行业需求不及预期的风险 [80] - 风电行业需求复苏不及预期的风险 [81]