报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [5] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营收2.63亿元,同比降低6.93%,实现归母净利润0.53亿元,同比降低15.81%,实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长14.34% [3] - 公司2024年第二季度单季度实现营收1.57亿元,同比降低3.68%,实现归母净利润0.42亿元,同比下降3.87%,实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下降2.23% [3] - 公司2024年上半年毛利率为52.18%,同比降低1.5个百分点,2024年第二季度毛利率为40.38%,同比下降3.34个百分点 [3] - 公司2024年第二季度费用率为19.63%,同比增长1.7个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为7.42%/13.34%/-1.13%,同比分别增长1.36个百分点、增长0.75个百分点、降低0.41个百分点 [3] - 公司2024年上半年归母净利率为26.54%,同比降低0.05个百分点,基本持平 [3] 分项目总结 - 景区和温泉业务毛利率有所提升,景区收入1.51亿元,同比降低13%,毛利率61.75%,同比增加3.19个百分点;温泉业务收入0.23亿元,同比持平,毛利率26.23%,同比增长3.39个百分点 [3] - 旅行社业务收入0.87亿元,同比降低14%,毛利率0.09%,同比降低0.06个百分点;酒店业务收入0.75亿元,同比降低19%,毛利率30.57%,同比降低5.72个百分点 [3] - 公司按计划推进年度项目,南山小寨二期项目上半年进行了建设前方案报批、推动土地挂牌手续办理等工作;公司与天目湖镇共同推进平桥石坝区域的开发合作,平桥石坝公园的委托管理工作已正式开启;御水温泉三期项目的整体规划和土地资源储备的工作已经开展 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润1.48、1.76、2.03亿元,同比增速分别为0.9%、18.7%、15.3% [3] - 参考可比公司估值,给予公司2024年22xPE,对应合理价值12.08元/股,维持"买入"评级 [5]