报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年股票期权激励计划草案，拟授予478万份股票期权，占股本总额0.94%，行权价格19.97元/份，激励对象29人 [1] - 行权解锁目标可观，24 - 26年收入和扣非归母净利润较2023年有一定增长，到2026年收入有望近百亿，扣非归母净利润超12亿元，强化市场地位，激励核心人员 [2] - 下半年旺季来临，渠道端和产品端发力，收入有望修复，中长期看好公司实现“双百战略”，稳健增长 [3] - 下调24 - 25年营业收入和EPS预测，新增26年预测，对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予478万份股票期权，占公司股本总额0.94%，首次授予行权价格19.97元/份，激励对象29人 [1] 分析判断 - 行权解锁目标可观，触发值解锁目标为24 - 26年收入分别较2023年不低于10.8%/25.9%/43.3%，扣非归母净利润分别较2023年不低于21.6%/44.1%/70.9%；目标值解锁目标为24 - 26年收入分别较2023年不低于12%/28.8%/48.1%，扣非归母净利润分别较2023年不低于24%/49%/78.8%，到2026年收入有望近百亿，扣非归母净利润超12亿元，激励核心管理和技术人员29人 [2] - 下半年旺季来临，渠道端加大葵花籽品类渠道精耕、提升弱势市场、发力新渠道，产品端开发新风味产品，收入有望修复；中长期看好公司深耕核心品类，拓展细分领域，实现“双百战略” [3] 投资建议 - 下调24 - 25年营业收入77.24/86.51亿元预测至75.54/85.97亿元，新增26年97.57亿元预测；下调24 - 25年EPS 2.06/2.37元至1.90/2.25元，新增26年EPS 2.58元预测；对应2024年9月19日收盘价27.30元的PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级 [4] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,883|6,806|7,554|8,597|9,757| |YoY（%）|15.0%|-1.1%|11.0%|13.8%|13.5%| |归母净利润（百万元）| - |803|966|1,142|1,310| |YoY（%）| - | -17.8%|20.3%|18.3%|14.7%| |毛利率（%）|32.0%|26.8%|28.3%|28.7%|29.0%| |每股收益（元）| - |1.58|1.90|2.25|2.58| |ROE| - | - |14.13|12.12|10.57| |市盈率| - | - | - | - | - | [4] 财务报表和主要财务比率 - 利润表：营业总收入2023 - 2026E分别为6,806、7,554、8,597、9,757百万元等多项数据 [5] - 现金流量表：净利润2023 - 2026E分别为803、966、1,143、1,311百万元等多项数据 [5] - 主要财务指标：成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等各指标在2023 - 2026E有相应数据 [5]