一拖股份的发展历史和业务布局 - 一拖股份历史悠久,是共和国农机工业的"长子"。1958年生产了中国第一台拖拉机,拉开了中国农机工业的序幕。[11] - 公司目前主要从事农业机械、动力机械及相关零部件产品的研发、制造和销售,专注于拖拉机赛道。[12] - 公司股权结构稳定,一拖集团为第一大股东,国机集团为一拖集团的实控人。公司拥有众多子公司和联营企业。[13][14] 一拖股份的管理改善和盈利能力提升 - 2018年以来,公司归母净利润稳步上升,营业收入和净利率持续提升。[16][17][18] - 公司通过优化人员结构和精细化管理,持续降低期间费用,提升了盈利能力。[19][20] - 公司聚焦农业机械相关业务,农业机械收入占比维持在约90%。[21][22] - 公司持续加大研发投入,产品与技术领先于同类竞争对手。[23] 一拖股份的核心竞争力 产品和技术优势 - 公司拥有自主知识产权的拖拉机核心零部件技术,并实现100%自制。[25][26] - 公司生产能力不断提升,产品从小到大全系列覆盖,制造效率持续提高。[29][30][31][32] - 公司在动力换挡和无级变速技术方面处于国内领先地位。[32] 品牌优势 - 公司中高端产品价格较高,在国内高端市场具有较强的认可度和竞争力。[35][36][37][38][39] - 公司在河南、山东等农业大省具有领先优势,23年销量排名第一。[40][41] 渠道优势 - 公司国内销售网络覆盖全国,渠道下沉策略提升了营销效率。[49][50] - 公司经销模式盈利能力较强,受益于严格的渠道管理。[52][53] 国内市场:需求结构优化带来增量机会 - 拖拉机市场呈现寡头竞争格局,一拖股份和潍柴雷沃占据较大市场份额。[54][57][58] - 补贴政策优化和耕地规模化推动了需求结构的优化,大马力拖拉机占比持续提升。[59][60][61][66][67][72] - 大马力拖拉机占比提升和公司市占率提升将带动公司收入增长。[78][80][81][82] 海外市场:从0到1的快速增长期 - 全球拖拉机市场规模缓慢上升,预计2024年将超800亿美元。[83][84] - 我国拖拉机出口市占率较低,存在较大增长空间。[83][84] - 公司采用差异化战略,针对不同区域市场特点进行产品适应性改进,取得了良好成效。[87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 非美区域市场空间广阔,是公司出口的重点发力区域。[103][104][105] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将持续增长。[107][108][109] - 参考可比公司估值,给予公司2024年19xPE,对应合理价值为19.85元/股,首次覆盖给予"买入"评级。[111] 风险提示 - 市场竞争加剧风险[113] - 补贴政策调整风险[114] - 海外市场开拓风险[115]