美妆龙头持续进击,问鼎国内 TOP1 公司简介:国产美妆龙头,线上销售为主 - 公司定位大众、打造多品牌矩阵,问鼎国内 TOP1 [1] - 2023 年公司营收 89 亿元,为国货化妆品公司销售规模 TOP1,2024 年 618 大促跃升线上国货+海外品牌销售 No.1,领跑行业 [1] - 公司主品牌珀莱雅贡献超 80%营收,线上销售占比为 93% [14][16] 财务数据:表现靓丽,618 大促位居 TOP1 领跑全行业 - 2018 年以来公司营收利润维持高速增长,2023 年营收 89.1 亿元、归母净利 11.9 亿元 [18][19] - 2024 年 618 大促期间,珀莱雅品牌在天猫/抖音/拼多多/京东国货/唯品会国货美妆品类中均斩获第一,GMV 同比增速超 70%/110%/60%/80%/30% [22][23] 发展历程:精准把握行业红利,国货龙头品牌力深筑 - 公司近十年发展历程可分为三个阶段:下沉渠道消费升级带动品牌力初期塑造(2013-2017 年)、线上红利+爆品营销战略(2018-2020 年)、大单品战略(2021-至今) [27][28][29] - 公司精准把握两波行业红利期,在行业电商渠道快速发展中树立品牌形象,大单品潮流下重原料研发,成功打造"早 C 晚 A"等大单品系列 [32] 从 0 到 1,不可复制的品牌积累为核心壁垒 渠道红利下强势崛起:踏准线上化率提升的时代旋律,树立品牌形象 - 2010 年后电商快速发展,成为国内美妆行业渠道变迁的巨大变量,为国产品牌崛起提供机遇 [33][34][35] - 珀莱雅最早期即成立电商部门,是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决的公司,顺应行业线上化率提升快速发展 [39][40] 原料红利下持续进击:成分塑造大单品,从爆品泡泡面膜升级至大单品策略 - 原料成为推动国货美妆吸引消费者的关键驱动力,珀莱雅从爆品泡泡面膜转向大单品战略 [43][44][45][46][47][48][49] - 公司持续研发投入,与多家实验室及原料生产商合作,为品牌持续研发打下坚实基础 [47][48] 从 1 到 N,美妆龙头进入击球区 大单品策略推进、多品牌矩阵布局,国内市占率提升空间广阔 - 大单品贡献较高、生命周期长、复购率高,更新迭代后仍维持较强成长性 [52][53] - 公司持续打造多品牌矩阵,覆盖护肤+彩妆+洗护等多领域,彩棠、悦芙媞、OR&惊时等子品牌均定位高景气细分赛道 [65][66][69][70] - 从市占率角度看,珀莱雅国内仍有较大提升空间,有望成为中国国内护肤品赛道 TOP1 [72][73] 布局东南亚开启全球化发展,打开成长天花板 - 全球化战略是国际龙头打开成长天花板的重要举措,跨境电商发展为国产美妆品牌出海做好铺垫 [75][76] - 东南亚美妆潜在消费红利明显,为国内美妆提供发展沃土,珀莱雅出海布局有望进一步打开成长天花板 [79] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营收 113.5/139.2/169.3 亿元,同比+27.5%/+22.7%/+21.6%;归母净利润 15.4/19.2/23.6 亿元,同比+28.6%/+25.1%/+22.6% [81] - 公司作为国内美妆龙头,精准把握两次行业红利,从 0 到 1 完成品牌积累,从 1 到 N 有望成为国内美妆龙头,维持"买入"评级 [84]