1 深耕非晶合金材料,纳米晶合金+软磁粉芯铸造成长新动力 - 公司专注先进磁性金属材料领域,目前已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列 [13] - 公司深耕非晶合金材料领域,成就行业龙头地位,非晶合金薄带的市场份额为全球第一 [14][15] - 公司实控人为中国航发,多名核心管理层及员工参与持股,为公司稳步发展提供支持 [16][17] 2 非晶合金:非晶变压器持续渗透,非晶电机塑造新空间 - 非晶合金产品主要用于配电变压器,与传统硅钢相比具有节能减排优势 [19][20][32] - 非晶变压器渗透率持续提升,预计2023年占比达27%,行业进入重振上行期 [37][38][39] - 公司深耕东亚、东南亚、欧美市场,海外营收持续提升,有望随非晶变压器渗透率提升持续发展 [41][42][43][44][45] - 非晶电机具有高功率密度和节能优势,在新能源汽车、智能飞行汽车等领域有广阔应用前景 [46][47][48] 3 纳米晶+软磁粉芯塑造未来成长动力 - 纳米晶合金具有高饱和磁密、高初始磁导率和较低的高频损耗等特性,广泛应用于中、高频领域 [50][51] - 纳米晶超薄带有望加速替代传统铁氧体软磁材料,满足电力电子技术向大电流、高频化、小型轻量、节能等发展趋势 [51][52][53] - 软磁粉芯是电能转换设备的核心元件,主要应用于新能源发电、新能源汽车、消费电子、家电等领域 [54][55][56] 4 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年营业收入分别为18.76/20.92/23.09亿元,归母净利润分别为3.67/4.07/4.5亿元 [59] - 选取同业公司估值,2024-2026年PE估值均值为26X/20X/16X,公司目前估值水平为20X/18X/17X,低于同行业水平 [60][61] 5 风险提示 - 非晶变压器渗透率提升不及预期 - 下游需求不及预期 - 新业务拓展不及预期 [62]