云路股份首次覆盖报告：云开路长，拾阶而上

投资评级和核心观点 1) 首次覆盖,给予"增持"评级,目标价78.30元 [5] 2) 公司是全球非晶龙头,持续打造软磁平台,致力于成为综合方案提供商 [3] 3) 电网升级、新兴应用场景打开,公司将受益于全球需求高增 [3] 2. 公司概况 1) 公司是由中国航发集团控股的先进磁性材料供应商,专注于非晶、纳米晶和磁粉三大材料及其制品的研发生产 [18][19][20] 2) 公司拥有6大核心技术,并致力于产业链横纵向拓展,打造综合方案提供商 [83][84] 3) 公司与国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系,产品应用广泛 [85] 3. 非晶业务 1) 非晶合金材料具有低损耗、高磁导率等优异特性,主要应用于配电变压器 [32][34] 2) 公司是全球最大非晶带材生产基地,国内市占率约62% [35][36] 3) 全球非晶带材需求将从2023年的16.18万吨提升至2026年的29.32万吨 [44][45][46] 4. 纳米晶业务 1) 纳米晶材料具有高饱和磁通密度、高导磁率等优异性能,可应用于消费电子、新能源汽车等领域 [57][58][59] 2) 全球纳米晶市场规模有望从2023年的3.49亿美元增长至2026年的5.22亿美元 [62] 3) 国内纳米晶市场规模将从2023年的约9.2亿元提升至2026年的16亿元 [62] 5. 磁粉业务 1) 磁性粉末具有低矫顽力和高磁导率,主要应用于电子、新能源等领域 [65][66] 2) 全球软磁材料市场规模有望从2023年的318.4亿美元提升至2027年的438亿美元 [69] 3) 全球软磁粉芯需求将从2023年的14.4万吨增长至2027年的26.58万吨 [69] 6. 风险提示 1) 需求不及预期 [91] 2) 原材料成本波动 [91] 3) 技术路线替代风险 [91]