报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[49] 报告的核心观点 威士忌酒行业 1) 中国威士忌市场2023年出厂规模55亿元,同比增长10%;终端规模154亿元,同比增长11.5%,渠道溢价约3倍 [6][7] 2) 消费群体以年轻男性、沿海中产为主,绝大多数为高频消费 [8][9] 3) 行业格局以外资品牌主导,但未来3年国产威士忌将批量上市,产能规划及产区集群进展迅速 [10][11][12][13][14][15] 4) 未来趋势为居家自饮,有望激发性价比更高的调和型威士忌消费潜力 [17][18][19][20] 百润股份 1) 公司旗下崃州蒸馏厂是目前国内威士忌产能最大、产品线最全的现代化蒸馏厂 [24][25][26] 2) 公司在产品、渠道、营销等方面具有优势,有望凭借高性价比定位和适配国人口味等优势进入威士忌第一梯队 [28][29] 3) 中期维度公司威士忌业务有望贡献收入18亿元、利润4.5亿元 [30][31][32] 预调酒业务 1) 公司主业预调酒市场呈波动向上特征,Rio品牌持续引领行业 [35][36][37][38][39] 2) 公司预收账款及经营周期已进入下降筑底阶段,业绩有望于2025年恢复增长 [45][46][47] 3) 当前公司价值处于底部区间,上有增长空间、下有安全边际 [47][49]