多年研发技术壁垒深厚，公司业绩保持高速增长 - 公司自 1996 年开始隐身材料研究，当前已进入全面发展阶段 [1] - 公司 2018-2023 年归母净利润 CAGR 为 102%，毛利率接近 60% [5][6][7][8] - 核心团队军工名校背景，校企合作研发实力雄厚 [23][24][25][26][27] 隐身材料下游应用广泛，型号批产带动需求增长 - 隐身材料市场处于早期阶段，主要玩家分占各细分领域 [31][32][33][34] - 隐身战机带动市场起量，2028 年市场规模预计至少可达 53 亿元 [19][20][21][22] - 隐身材料凸显耗材属性，国产换发拉动高温隐身市场膨胀 [47][48] - 高温市场技术壁垒深厚，订单+试制保证未来业绩高增 [54][55][56][57] - 木桶效应+边际收益递减，单机价值量有望稳步提高 [59][60][61] 新业务拓展，逐步实现航发全产业链布局 - 声学材料军民双轮驱动，2031 年市场规模预计可达 21.7 亿美元 [63][64][65][66][67] - 防护材料开拓全新市场，隐身材料技术实现复用 [71][72][73][74][75] - 伪装材料有效保护重要目标，未来军用前景广阔 [76][77][78] - 公司成立多个子公司，由隐身材料向航发产业链上下游扩展 [86][87][88] 盈利预测与投资建议 - 2024 年业绩快速修复，未来业绩高速增长 [103][104][105][106][107] - 中高温隐身龙头标的，长坡厚雪业绩快速释放 [108][109] 风险提示 - 新业务拓展不及预期 - 型号批产不及预期 - 技术快速迭代风险 [110]