报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][6] 报告的核心观点 - 看好医疗并购协同效益及消费品利润率提升，公司医疗和消费品业务长期竞争力强，有提升市场份额潜力，收购GRI填补海外产能空白、业务互补助北美业务扩大，消费品业务增速好于预期且有开店、出海等规划，医疗板块短期受疫情影响后收入重回良性发展，上调盈利预测并维持目标价和评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2024年9月24日公司公告以现金1.2亿美元收购GRI 75.2%股权，9月20日完成交割并表[2][3] 标的概况 - GRI是全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超1.5亿美元，美国收入占70%、欧洲20%、亚洲10%，医疗耗材销售占55%、工业防护产品销售20%、其他合同加工25%，主要产品有手术包等，生产基地遍布全球，总生产面积超8万平方米，美欧有销售与物流布局，总仓储面积超7万平方米，截至2024年6月30日总资产1.6亿美元、净资产6700万，2023/6/30 - 2024/6/30营业收入1.5亿美元、净利润1015万美元、净利率6.6%、息税折旧摊销前利润2057万美元、利润率13.4%，估值约2亿美元、股权估值约1.6亿美元、市盈率约16倍[3] 收购意义 - 填补海外产能空白，满足海外客户分散供应链风险诉求，缩短建设周期、减少风险，越南和多米尼加工厂带来劳动力成本优势，美国工厂带来本地化市场优势，公司输出智能制造与数字化体系打造新质生产力[4] - 有助于北美业务规模扩大，美国是大医疗耗材销售市场，GRI在美国有完整运营体系与管理团队，核心创始团队深耕超30年，有中美复合背景成员，双方协同经营服务全球客户[4] - 业务形成互补，GRI医疗注塑产品扩展公司医疗耗材品类，其可水溶降解防护材料研发等能力助力公司提供更优产品解决方案[4] - GRI利润率有提升空间，原因是规模不大、管理费用提升，稳健医疗赋能可改善生产流程等环节，提升毛利率和净利率[5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为8.1/10.2/11.4亿元（前值7.9/9.4/10.6亿元），同比增长40.1%/25.5%/11.9%，维持目标价34 - 36元，对应2025年PE 20 - 21x，维持“优于大市”评级[2][6] 盈利预测与市场重要数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11351|8185|8789|10464|11366| |(+/-%)|41.2%|-27.9%|7.4%|19.1%|8.6%| |净利润(百万元)|1651|580|813|1020|1142| |(+/-%)|33.2%|-64.8%|40.1%|25.5%|11.9%| |每股收益（元）|3.87|0.98|1.38|1.73|1.94| |经营利润率|18.6%|10.2%|10.0%|10.8%|11.1%| |净资产收益率（ROE）|14.1%|5.0%|6.8%|8.1%|8.6%| |市盈率（PE）|6.7|26.4|18.7|14.9|13.3| |EV/EBITDA|7.2|17.6|15.6|12.9|11.8| |市净率（PB）|0.9|1.3|1.3|1.2|1.1|[7] 可比公司估值表 |公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS 2023A|2024E|2025E|PE 2023A|2024E|2025E|g 2023 - 2025| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |稳健医疗|优于大市|25.3|0.98|1.38|1.73|25.8|18.3|14.6|32.9%| |中顺洁柔|无评级|6.4|0.25|0.29|0.34|25.5|21.8|18.7|16.8%| |振德医疗|无评级|20.2|0.74|1.51|1.90|27.2|13.4|10.7|59.7%|[8] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多指标给出2022 - 2026E预测数据，如2024E营业收入8789百万元、净利润813百万元等[10]