投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为"买入-B" [1] 报告的核心观点 - 东鹏饮料作为能量饮料行业的龙头企业，通过高质价比和差异化包装迅速打开市场，全国化进程加速，未来有望成为国内领先的综合型饮料集团 [1][2][7] 公司概况 - 东鹏饮料成立于1987年，前身为深圳东方公司东鹏饮料厂，2009年推出防尘盖瓶装东鹏特饮，2013年开启全国化征程，2021年成功上市，2023年销售体量突破百亿 [1][7] - 公司积极构建多品类发展战略，推出东鹏补水啦、鹏友上茶、东鹏大咖、VIVI鸡尾酒、海岛椰、多喝多润等多元化子品牌，有望复用渠道、品牌势能，成为国内领先的综合饮料集团 [1][7] 行业分析 - 能量饮料行业规模近600亿，2023年市场规模达到576亿元，同比增长8.1%，未来有望随人群拓展、场景延伸、口味扩充等实现持续增长 [1][21] - 行业发展缘起红牛，1995年红牛进入中国，率先培育能量饮料市场，随后行业受益于工业化高速发展迎来快速成长期，红牛始终处于龙头地位，但自2016年起陷入商标权纷争，份额有所松动，东鹏、乐虎等国产品牌趁势崛起，行业格局由一家独大转变为一超多强 [1][21][26] - 品牌竞争中，东鹏更胜一筹，主要源于更为聚焦，即二十多年来的深耕一隅，带来产品、渠道和品牌的累积优势 [1][21][32] 能量饮料 - 东鹏特饮的竞争优势体现在品价比高、渠道势能强、品牌心智强，通过高质价比和特色专利包装迅速打开市场，逐步占领价格敏感型人群的消费心智形成需求粘性 [1][36][38] - 未来空间：全国化征途未满，海外市场初步发力，销售体量尚未封顶，中期维度下东鹏能量饮料国内收入将突破200亿元，较2023年至少一倍增长空间 [1][36] 第二曲线 - 公司开启多品类发展战略，补水啦率先脱颖而出，呈现强劲的增长动能，其他新品也表现出良好增势，初步验证新品逻辑 [1][2][7] - 公司在第二曲线打造中拥有一套高胜率、高赔率打法，具体表现为选择优质潜力赛道，以跟随者入局，延续高质价比战略，复用渠道、品牌优势 [2][7] 投资建设 - 公司能量饮料基本盘稳固，新品补水啦势头迅猛，第二曲线持续发力，叠加品牌、渠道、规模等优势，有望顺利实现单一品类向多品类切换，逐步成为国内领先的综合型饮料企业 [2][7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为152.55亿元、196.66亿元、247.64亿元，同比增长35.4%、28.9%、25.9%，归母净利润分别为29.13亿元、38.24亿元、48.27亿元，同比增长42.8%、31.3%、26.2% [2][3]