报告公司投资评级 - 公司为国开投旗下以清洁能源为主、水火风光并济的综合型能源电力上市公司,水电装机排名上市公司第三 [6] - 上半年受益于来水偏丰和燃料成本下降,公司实现业绩稳健增长 [6] - 公司拟引入战投社保基金推进雅砻江流域水电站项目建设,加快开发清洁能源业务,持续优化火电业务,并将在海外业务、储能（含抽水蓄能）、氢能、综合能源等业务领域持续发力 [4][6] 报告的核心观点 - 上半年水电来水偏丰,公司水电发电量同比增加10.05%,抵消了水电上网电价下降2.24%的影响 [2] - 新能源项目陆续投产,风电、光伏发电量分别同比增加5.49%、112.39%,但光伏上网电价下降较多,降幅达30.82% [2] - 公司加大研发费用支出,压降财务费用,2023年研发费用同比提升152%,2023年财务费用同比下降14.59%,2024年上半年同比下降9.08% [3] - 公司拟定增引入社保基金,有利于公司降低资产负债率,改善现金流,并进一步降低财务费用 [4] - 公司提升分红比例至55%,2024年-2026年每年现金分红比例不低于55%,同时规划在有条件的情况下,可进行中期分红 [5] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为77.12亿元、83.68亿元和91.53亿元,对应每股收益为1.03元、1.12元和1.23元 [6] - 按照9月25日15.96元/股收盘价计算,对应PE分别为15.43X、14.22X和13.00X [6] - 考虑到公司估值水平和行业发展前景,首次覆盖,给予公司"增持"投资评级 [6]