报告公司投资评级 公司首次被评级为"增持"。[92] 报告的核心观点 收单业务 1) 行业出清和提价趋势确立,公司收单业务有望逐步恢复 [16][17][18] 2) 公司建设直营团队加强渠道覆盖能力,收单业务盈利能力大幅提升 [54][55] 3) 公司布局跨境支付及海外收单业务,为未来发展带来新动能 [59][60] 支付终端 1) 公司充分把握海外低渗透地区的市场机会,全球出货高速增长 [70][71] 2) 海外高单价市场带动公司支付设备毛利率提升 [72][73] 3) 公司深耕当地头部客户,出货增长可持续性较强 [75][76] 4) 公司布局鸿蒙生态,国内鸿蒙POS机替换空间广阔 [79][80][81] AI业务 1) 公司在海外已有3款成熟的AI多模态产品,用户遍布全球 [83][84] 2) 公司与前华为算法科学家合作,加速布局国内AI产业 [86][87] 3) 公司发布首款AI"数字员工"产品,致力于发展通用领域的AI Agent [88] 风险提示 1) 线下消费增长不及预期 [95] 2) 行业合规风险 [95] 3) 行业竞争加剧 [95] 4) 海外市场贸易风险 [95] 5) AI产品研发不及预期 [95]