公司概况 - 聚辰股份成立于2009年,是全球领先的芯片设计企业,致力于为客户提供存储、数字、模拟和混合信号集成电路产品并提供应用解决方案和技术支持服务 [1][2] - 公司主要产品包括存储类芯片（配套DDR5内存模组的SPD等产品、常规EEPROM产品、NOR Flash产品）、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片 [1][2] - 公司已与三星、小米、vivo、OPPO、联想、TCL、LG等国内外知名企业建立合作关系,并成功导入比亚迪、特斯拉、保时捷、现代、丰田、大众等国内外一线汽车品牌 [1][2] - 公司核心技术人员拥有丰富的专业经验,曾供职于国内外知名集成电路企业 [1][2] 业绩表现 - 2023年公司受下游需求疲软和内存模组厂商库存去化影响,营收和净利润出现大幅下滑 [18][19] - 2024年上半年公司营收和净利润实现大幅增长,主要得益于SPD产品和高附加值产品销量的恢复 [18][19] - 公司毛利率水平波动较大,主要受SPD产品销量和收入占比变化的影响 [20][21] - 公司保持较强的成本控制能力,期间费用率较为稳定,持续加大研发投入 [22][23] EEPROM业务 - EEPROM是公司主要业务之一,广泛应用于智能手机摄像头模组、汽车电子等领域 [25][26] - 受益于智能手机摄像头多摄配置升级和汽车电子的发展,EEPROM市场规模近年来保持稳中有进 [26][27][28] - 公司在工业级EEPROM领域已奠定领先地位,并积极布局高毛利的汽车级EEPROM市场 [30][31][33][35] SPD业务 - 公司是少数拥有完整SPD产品组合和技术储备的企业,与澜起科技合作开发DDR5内存模组的SPD产品 [48][49][50] - 随着DDR5内存模组渗透率的持续提升,公司SPD产品有望充分享受产品升级红利 [50] - 全球DDR5 SPD产品的主要供应商为公司（与澜起科技合作）和瑞萨电子 [49][50] NOR Flash业务 - 公司基于NORD工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NOR Flash产品,在芯片尺寸和成本方面具有优势 [53][54][56][57] - 公司NOR Flash产品已实现向TWS蓝牙耳机、PLC元件等应用市场的批量供货,市场份额和品牌影响力不断提升 [53][54] 其他业务 - 公司自主研发了集成音圈马达驱动芯片与EEPROM二合一产品,并在光学防抖(OIS)音圈马达驱动芯片领域取得实质性进展 [58][59] - 公司基于EEPROM技术积累,开发了智能卡芯片产品,广泛应用于公共交通、身份识别等领域 [61][62][63] 盈利预测 - 我们预计2024-2026年公司营收分别为11.48/15.36/19.86亿元,归母净利润为3.32/4.77/6.23亿元 [70] - 参考可比公司估值,给予公司2024年30倍PE估值,对应目标价63.3元,首次覆盖给予"强推"评级 [73]