公司概况 - 豪迈科技成立于1995年,于2011年在深交所上市,主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售、大型零部件机械产品的铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售 [1][2] - 公司是全球轮胎模具行业的领先企业,产品覆盖摩托车胎模具、飞机胎模具、乘用胎模具、载重胎模具、工程胎模具、巨型胎模具以及胶囊模具、空气弹簧模具等 [1][2] - 公司大型零部件机械产品主要为风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工,也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域 [2] - 公司机床装备相关产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等,已推向市场的机床产品包括五轴加工中心、精密加工中心等系列化产品 [2] 营收与盈利情况 - 公司2017-2023年营业收入复合增速达13.27%,2024年上半年营收41.37亿元,同比增长16.97% [3][4] - 公司净利润增速高于营收增速,主要系产品结构变动、原材料价格下降、汇率影响及人员效率提升等因素 [3][4] - 公司轮胎模具与大型零部件机械产品为主要收入来源,合计营收占比超90% [5][6] - 公司内外销逐渐平分秋色,外销毛利率高于内销,带动公司整体毛利提升 [7][8] 股权架构与激励 - 公司股权架构稳定,实际控制人张恭运和前任监事会主席柳胜军合计持股比例高达43.69% [9] - 公司实施员工持股计划,激励并凝聚核心管理层与骨干人员 [10] 轮胎模具业务 - 轮胎模具是轮胎生产的核心设备,其行业需求与下游轮胎产量直接相关 [11][12][13] - 全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2030年17.41亿美元,中国是全球最大的轮胎模具生产国,市场份额约为52% [14][15] - 我国汽车产销规模持续突破,对轮胎市场产量及技术需求持续增加,轮胎替换需求成为影响轮胎行业需求的主要因素 [16][17] - 原材料价格下跌带动轮胎制造成本降低,提升行业盈利空间,下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气 [17][18][19] - 公司是全球最大的轮胎模具生产商,产品覆盖全面,技术水平行业领先 [26][27][28] - 公司轮胎模具业务2023年实现营收37.90亿元,同比增长15.76%,毛利率43.06% [48][49] 大型零部件业务 - 公司大型零部件机械产品主要为风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工 [50][51] - 燃气轮机市场持续增长,预计2026年市场规模将达到283亿美元,公司作为行业中游零部件制造商受益 [52][53][54] - 风电装机持续增长,带动产业链需求延续,公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主 [55][56][57][59] - 2023年公司大型零部件机械产品实现营收27.70亿元,同比下降8.91%,毛利率23.41% [60][61] 数控机床业务 - 我国是全球最大机床生产与消费大国,高端需求持续增长带动行业发展 [63][64][65][66][67] - 高端数控机床国产化率较低,进口机床价格明显高于出口,存在较大的国产化空间 [69][70] - 国家出台多项政策支持高端数控机床发展,推动行业高质量发展 [71][72] - 公司机床产品致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广,2022年开始对外销售,业务发展迅速 [78][79][80][82] 投资评级与风险 - 我们预测公司2024-2026年营收分别为82.8/94.9/108.6亿元,归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元 [86][87][88] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为17/15/13倍,低于同行业可比公司平均水平 [89][90][91] - 考虑公司在轮胎模具、大型零部件及数控机床三大业务的领先地位,首次给予"买入"评级 [89] - 主要风险包括经济波动、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等 [92]