证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-05-06 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20260430：4 月 FOMC：边际鹰派——2026 年 4 月 FOMC 会 议点评 核心观点：4 月 FOMC 会议如期维持政策利率不变，除理事 Miran 依旧 投票反对外，三名地方联储主席不支持在声明中纳入宽松倾向，释放了超 预期的鹰派信号。发布会上，Powell 表态边际转鹰，强调油价给经济带 来的滞胀前景，政策立场正在转向"中性"，但也表示短期内没人考虑加 息；将继续留任为美联储理事一段时间，但不会做美联储的"影子主席"。 向前看，中东局势仍是最关键的宏观变量，需要密切关注接下来一个季度 的通胀预期、通胀数据及结构。对于大类资产，在中东局势高度不确定的 背景下，低仓位、多看少做、拿长避短（拿长线趋势，避短期扰动）仍是 最佳策略。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20260427：止盈情绪出现，长债仍有交易价值 在流动性未收紧的情况下，债券市场不会转熊，而增量资金在选择债券期 限是，会考虑性价比，短端利率的底线在未 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [6][12] - 目标价格：123.72 元，相较于当前价格 87.45 元，有约 41.5% 的潜在上行空间 [6][12] - 核心观点：公司为轮胎模具全球龙头，主业稳健，燃气轮机零部件与数控机床构成双成长曲线，未来四年产能扩张顺应需求高增，保障持续利润增长 [2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 营收：2026Q1营收为 26.68亿元，同比增长 17.07%，创下单季新高 [12] - 净利润：归母净利润为 5.15亿元，同比小幅下滑 0.83% [12] - 利润下滑原因：主要受财务费用激增影响，一季度财务费用 0.62亿元（去年同期为 -0.29亿元），同比增加 313.66%，完全由汇率波动导致的汇兑损失所致 [12] - 还原后经营利润：若剔除汇兑损失影响，还原后经营利润同比增长约 16.7%，与营收增速匹配 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026Q1毛利率为 34.05%，同比提升 0.24个百分点，环比提升 1.65个百分点，连续两个季度回升 [12] - 净利率：2026Q1净利率为 19.31%，同比下降 3.49个百分点，主要受汇兑损失拖累 [12] - 费用率：2026Q1销售/管理/研发费用率分别为 0.85%/2.66%/5.65%，同比变化 +0.05/-0.004/+0.05个百分点 [12] - 研发投入：研发费用 1.51亿元，同比增长 18.1%，持续投向数控机床、电加热硫化机等高端领域 [12] 产能扩张与业务展望 - 大型零部件产能：当前铸造产线设计产能达 30余万吨，包括2025年下半年进入调试的 6.5万吨铸件扩建项目 [12] - 未来扩产计划：后续年产高端装备关键零部件 25万吨新项目达产后，预计公司铸件产量有望实现翻倍 [12] - 燃气轮机业务：公司是GE、西门子、三菱等国际巨头的核心铸件供应商，产品直接受益于北美AI数据中心建设带来的电力需求爆发，订单可见度高，排产饱满 [12] - 风电业务：风电行业装机量增长叠加全球海上风电建设需求爆发，保障后续订单 [12] - 轮胎模具业务：对泰国、墨西哥等海外工厂进行产能提升，并在国内潍坊奎文新设生产基地，持续缓解产能压力 [12] 财务预测摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 133.70亿元、162.39亿元、198.49亿元，同比增速分别为 20.7%、21.5%、22.2% [4][13] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 28.28亿元、34.78亿元、43.07亿元，同比增速分别为 18.2%、23.0%、23.8% [4][13] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股净收益分别为 3.53元、4.35元、5.38元 [4][12][13] - 净资产收益率：预计2026-2028年ROE分别为 20.3%、21.4%、22.5% [4][13] 估值与市场数据 - 当前估值：基于2026年预测每股收益 3.53元，当前市盈率为 24.74倍 [4][13] - 估值方法：根据可比公司2026年平均 49倍PE，给予公司2026年 35倍PE，得出目标价 [12][14] - 市值与股价：公司总市值为 699.60亿元，总股本 800百万股，当前股价 87.45元 [7] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为 6%、5%、55% [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [6][12] - 目标价格：123.72元 [6] - 核心观点：公司为轮胎模具全球龙头，主业稳健，燃气轮机零部件与数控机床双成长曲线爆发，未来四年产能扩张顺应需求高增，保障持续利润增长 [2][4] 2026年第一季度业绩表现 - 营业收入：2026年第一季度营收为26.68亿元，同比增长17.07%，创单季新高，三大主业（轮胎模具、大型零部件、数控机床）共振增长 [12] - 归母净利润：2026年第一季度归母净利润为5.15亿元，同比小幅下滑0.83% [12] - 扣非净利润：2026年第一季度扣非净利润为4.97亿元，同比下滑0.94% [12] - 利润下滑原因：主要受汇兑损失拖累，一季度财务费用为0.62亿元（去年同期为-0.29亿元），同比激增313.66% [12] - 还原后经营利润：若剔除汇兑损失影响，还原后经营利润同比增长约16.7%，与营收增速匹配 [12] 盈利能力与费用分析 - 毛利率：2026年第一季度毛利率为34.05%，同比提升0.24个百分点，环比提升1.65个百分点，连续两个季度回升 [12] - 净利率：2026年第一季度净利率为19.31%，同比下降3.49个百分点，主要受汇兑损失影响 [12] - 费用率：2026年第一季度销售/管理/研发费用率分别为0.85%/2.66%/5.65%，同比变化+0.05/-0.004/+0.05个百分点 [12] - 研发投入：2026年第一季度研发费用为1.51亿元，同比增长18.1%，持续投向机床、电加热硫化等高端领域 [12] 产能扩张与业务展望 - 当前产能：大型零部件机械产品铸造产线设计产能达30余万吨，包括已于2025年下半年进入调试运行的6.5万吨铸件扩建项目 [12] - 未来产能：年产高端装备关键零部件25万吨新项目达产后，预计公司铸件产量有望实现翻倍 [12] - 订单可见度：作为GE、西门子、三菱等国际巨头的核心铸件供应商，燃机产品直接受益于北美AI数据中心建设带来的电力需求爆发，订单可见度高，排产饱满 [12] - 风电需求：风电行业装机量增长叠加全球海上风电建设需求爆发，保障后续订单 [12] - 轮胎模具业务：对泰国、墨西哥等海外工厂进行产能提升，并在国内潍坊奎文新设生产基地，产能压力持续缓解 [12] 财务预测摘要 - 营业总收入：预计2026-2028年分别为133.70亿元、162.39亿元、198.49亿元，同比增长20.7%、21.5%、22.2% [4] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为28.28亿元、34.78亿元、43.07亿元，同比增长18.2%、23.0%、23.8% [4] - 每股净收益：预计2026-2028年分别为3.53元、4.35元、5.38元 [4][12] - 净资产收益率：预计2026-2028年分别为20.3%、21.4%、22.5% [4] - 市盈率：基于最新股本摊薄，对应2026-2028年预测市盈率分别为24.74倍、20.11倍、16.24倍 [4] 估值与可比公司 - 估值方法：根据可比公司2026年平均49倍市盈率，给予公司2026年35倍市盈率，得出目标价 [12] - 可比公司估值：可比公司（应流股份、科德数控、海天精工、联德股份）2026年预测市盈率均值为49.07倍 [14] - 公司估值对比：公司2026年预测市盈率为25.49倍，低于可比公司均值 [14] 公司基本数据 - 当前股价：87.45元 [6] - 总市值：699.60亿元 [7] - 52周股价区间：55.30-98.56元 [7] 1. 每股净资产：15.67元 [8] - 市净率：5.6倍 [8] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为6%、5%、55% [11]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度营收稳健增长，但汇兑损失短期压制了利润表现 [1][2] - 公司多项业务齐头并进，通过扩张大型零部件产能以应对旺盛需求，数控机床业务增长迅猛，成为新的增长引擎 [4][5] - 基于燃气轮机零部件产能持续释放及数控机床业务加速放量，报告维持对公司2026-2028年的盈利预测和“买入”评级 [11] 2026年第一季度业绩表现 - **营收**：2026年第一季度实现营业收入26.68亿元，同比增长17.07% [2] - **净利润**：实现归母净利润5.15亿元，同比微降0.83%；扣非归母净利润4.97亿元，同比微降0.94% [2] - **盈利能力**：销售毛利率为34.05%，同比提升0.24个百分点；销售净利率为19.31%，同比下降3.49个百分点 [3] - **费用结构**：期间费用率为11.50%，同比上升3.72个百分点，主要因财务费用率大幅增加3.62个百分点至2.34%，系汇率变动导致的汇兑损失增多所致 [3] 业务发展与产能扩张 - **大型零部件业务扩张**：2026年4月，公司公告两项扩产议案，合计投资29.23亿元 [4] - 其中高端装备关键零部件项目投资22.12亿元，建成后预计年产25万吨高端装备关键零部件 [4] - 公司大型零部件产品主要用于风电、燃气轮机等能源领域，深度绑定GE、三菱、西门子等头部客户，具备铸造加工一体化能力 [4] - 截至2025年年报，公司铸造产线设计产能为30余万吨，此次扩产有望再造大型零部件业务 [4] - **数控机床业务高增长**：2025年数控机床业务实现收入9.68亿元，同比大幅增长142.59%，是增速最快的业务板块 [5] - 2025年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合等多款新产品 [5] - 应用领域已拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026年至2028年营业总收入分别为136.09亿元、164.07亿元、194.12亿元，同比增长率分别为22.84%、20.56%、18.32% [1][12] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为30.96亿元、37.62亿元、44.85亿元，同比增长率分别为29.35%、21.53%、19.21% [1][12] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026年至2028年最新摊薄EPS分别为3.87元、4.70元、5.61元 [1][12] - **估值水平（基于当前股价90.11元）**：对应2026年至2028年预测净利润的动态市盈率（P/E）分别为23.29倍、19.16倍、16.07倍 [1][11] - **关键财务指标预测**： - 毛利率：预计2026年至2028年维持在33.37%至33.51%之间 [12] - 归母净利率：预计从2025年的21.60%提升至2028年的23.10% [12] - 净资产收益率（ROE）：预计2026年至2028年摊薄ROE分别为21.77%、22.33%、22.43% [12] 市场与基础数据 - **股价与市值**：当前收盘价90.11元，总市值720.88亿元，流通A股市值715.90亿元 [8] - **估值倍数**：市净率（P/B）为5.75倍（基于最新每股净资产15.67元） [8][9] - **股本结构**：总股本8.00亿股，其中流通A股7.94亿股 [9] - **财务状况**：最新报告期资产负债率为18.41% [9]