山东产业链优势 - 中国是全球唯一拥有41个工业大类的国家，山东是唯一集齐41个工业大类的省份，同时拥有197个工业中类、526个工业小类[6][7] - 山东是全球工业体系中唯一涵盖从原材料到整车制造全链条的省级区域，拥有"工业全谱系样本"称号[8] - 山东拥有软件、食品、生物医药、石油化工、精细化工等"万亿级"产业集群，机制纸及纸板产量全国第一、纱产量全国第一、布产量全国第二、商用车产量全国第一(占比35%)、光伏装机规模连续8年全国第一[8] 产业链结构 - 山东已形成19条标志性产业链、67个细分产业链，涵盖传统产业、新兴产业和未来产业[8] - 产业链包含上百家"链主"企业，1163家国家专精特新"小巨人"企业，18072家专精特新中小企业[3][12][33] - 产业链企业分为三类：具有全球影响力的"链主"、拥有核心技术的"链核"、代表未来趋势的"科技瞪羚"[8] 链主企业案例 - 万华化学从合成革小厂发展为全球最大聚氨酯生产商，构建了"中国最具价值的化工产业链"，曾多年位居基础化工上市公司净利润第一[14][15] - 潍柴集团通过并购形成全球唯一"发动机+变速器+车桥"商用车动力总成，在动力装备产业链占全国总产值1/3，带动3000余家供应商协同升级[17][18][19] - 其他代表性链主包括魏桥集团、山东能源、海尔集团、海信集团等，呈现结链成网的发展态势[20] 链核企业案例 - 济南二机床集团大型冲压线国内市场占有率超80%，产品销往67个国家和地区，在新能源汽车一体化压铸技术领域填补国内空白[24][26] - 天岳先进导电型碳化硅衬底全球市占率第二(2023年)，半绝缘型连续多年全球前三，2025年拟在香港上市[28][29] - 豪迈科技全球轮胎模具市占率超30%(2023年)，2024年该业务营收46亿元、毛利率40%[30][33] 科技瞪羚企业 - 歌尔股份在元宇宙领域率先布局，投资21亿元建设全球研发中心，集结近万名研发人员[36][37] - 艾恩半导体研发国产离子注入机(国产化率不足10%)，预计2025年有3台设备下线[39] - 山东海阳已保障16次海上发射任务，累计将93颗卫星送入太空，商业航天被写入2024年省政府工作报告[41][42][43] 链长制发展 - 山东2021年推行链长制，聚焦43条产业链，2022年优化为11条标志性产业链[43] - 2025年升级为19条标志性产业链、67个细分产业链，形成"总链长+链长+链主"新版本[44] - 正在酝酿最新规划细节，将进一步纵深推进链长制[45]

报告核心观点 - 工程机械行业周期景气复苏，内外需共振下企业盈利有望改善；半导体设备国产核心设备加速验证，自主可控趋势明确；工业母机更新需求叠加国产替代，行业周期向上；传统能源设备景气持续，加速出海；新型能源设备可控核聚变资本开支和景气度上行，商业化渐近 [4] 工程机械 - 国内工程机械行业需求回暖，新一轮周期趋势明确，存量设备进入置换更新高峰期，电动化和政策支持加速存量出清，农田改造及水利工程需求提速，基建投资有望发力，25年前4个月全国发行地方政府债券合计金额同比增长84% [6] - 出口规模持续提升，4月我国工程机械出口额51.52亿美元，同比增长12.7%；1 - 4月出口金额合计180.7亿美元，同比增长9.01%，国产厂家全球市占率仍有提升空间 [6] - 工程机械板块或受益于国内外需求共振，企业盈利水平有望持续提升，且板块接近估值低位，建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等 [6] 半导体设备 - 大陆晶圆厂设备资本开支保持高位，全球半导体产业增长推动晶圆厂设备支出增加，据SEMI预测，2025 - 2027年中国300mm晶圆厂设备投资预计超1000亿美元 [13] - 半导体设备自主可控大势所趋，美国强化出口管控，我国半导体设备国产化率低，关键领域设备依赖进口，国产设备验证和替代有望加速 [13] - 建议关注中微公司、北方华创、快克智能等 [13] 工业母机 - 国产替代延续，需求端中高档机床国产化率低，替代空间充足，政策端中央和地方释放政策红利，建设多方位生态 [16] - 短期业绩边际改善，建议关注豪迈科技、纽威数控、海天精工、科德数控 [16] 传统能源设备 - 库存低位+旺季临近，美国石油库存处于历史低位，临近6 - 9月消费旺季，有望支撑油价上行 [19] - 地缘政治扰动，美伊核谈判、俄乌冲突、中美关税等影响油价 [19] - 中国油气设备公司加速出海，海外订单贡献盈利，建议关注纽威股份、锡装股份、杰瑞股份、海锅股份、福斯达 [19] 新型能源设备 - 初创公司增多+投融资活跃，2021 - 2024年全球商业化核聚变私营公司数量和融资额持续攀升 [24] - 技术突破加快，2025年以来核聚变行业技术进展不断，国内核聚变产业招标提速，有望带动资本开支提升 [24] - 建议关注合锻智能、锡装股份、精达股份、国光电气、英杰电气 [24]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“买入”评级 [2][6][131] 报告的核心观点 - 2025年6月我国制造业PMI环比回升0.2pct至49.7%，生产、新订单指数回升至扩张区间，新出口订单、在手订单等分项指数也有不同程度回升，政策效果持续落地且中美关税摩擦影响有限 [4][6][131] - 下半年随着中美关系缓和，我国出口有望快速增长，拉动制造业景气度回升，带动上游机械设备总体需求好转 [6][131] - 通用设备方面，虽二季度受中美关税摩擦影响制造业短期景气度下滑，但5、6月制造业PMI连续回升，国内经济韧性强，下半年制造业景气度有望进一步回升，带动上游通用设备需求回暖 [4] - 工程机械方面，6月工程机械主要产品月均开工小时和开工率同比降幅扩大，或受施工淡季、高温及有效需求不足等因素影响，但全年国内工程机械需求仍有望增长，且出口保持较快增长，有望支撑国内工程机械业绩 [5] 各部分总结 市场回顾 - 本周沪深300指数上涨1.5%，机械行业上涨0.3%，涨幅靠前板块为制冷空调设备(3.5%)、其他通用设备(1.9%)、工程机械整机(1.9%)，涨幅靠后板块为机器人(-2.6%)、锂电专用设备(-2.5%)、工程机械器件(-1.4%) [8] - 截至7月6日，沪深300指数年内累计上涨1.2%，机械行业累计上涨8.3%，涨幅靠前板块为工程机械器件(27.4%)、印刷包装机械（24.9%）、金属制品（24.5%），表现靠后细分板块为光伏加工设备(-16.9%)、其他自动化设备(-8.7%)、轨交设备Ⅲ(-8.1%) [9] - 截至7月6日，机械行业PE(TTM)为31.68倍，位于2012年至今64.4%分位数；PB(LF)约2.47倍，位于2012年至今56.5%分位数，估值水平总体处于历史中枢偏高位置 [13] - 本周涨幅靠前的公司为*ST新元(69.5%)、博亚精工(36.3%)、三德科技(26.2%)、泰坦股份(21.4%)、冰山冷热(19.4%)；年初至今涨幅靠前的公司为九菱科技（271.6%）、七丰精工（224.3%）、常辅股份（194.1%）、花溪科技（184.4%）、浩淼科技（178.9%） [15] 重点公司盈利预测与评级 - 报告对汇川技术、三一重工、徐工机械等多家公司给出盈利预测与评级，如汇川技术2025 - 2027年营业总收入预计分别为463、561、668亿元，归母净利润预计分别为54、66、77亿元，评级为买入 [20] 基本面数据 下游宏观需求指标 - 报告展示了我国新增专项债累计发行规模及增速、基建投资增速、房地产投资额和新开工面积增速、PMI及各分项指数变化等多项下游宏观需求指标的相关图表 [23][29][31] 大宗商品价格 - 报告展示了IPE布油期货收盘价、IPE和纽约天然气期货价格、我国钢材价格指数、秦皇岛动力末煤平仓价等大宗商品价格的相关图表 [47][51][49] 各细分行业数据 - **工程机械**：展示了我国挖掘机、装载机、汽车起重机、叉车等设备的当月销量及增速、累计销量及增速，以及挖掘机开工小时数、庞源租赁塔机吨米利用率等数据图表 [55][61][65] - **锂电设备**：展示了我国新能源汽车当月销量及增速、累计销量及增速，以及动力电池当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [77][78][81] - **光伏设备**：展示了我国多晶硅、主流单晶硅片、主流电池片、光伏组件价格走势，以及当月新增光伏装机量及增速、累计新增光伏装机量及增速等数据图表 [85][87][94] - **半导体设备**：展示了我国、全球、日本半导体销售额及增速，日本半导体制造设备出货额及增速，中国大陆半导体设备销售额当季值及增速等数据图表 [97][99][101] - **机床工具**：展示了我国金属切削机床、金属成形机床当月产量及增速、累计产量及增速，日本金属切削机床定单金额及增速，我国机床进口金额累计值及增速等数据图表 [108][110][112] - **自动化设备**：展示了我国工业机器人当月产量及增速、累计产量及增速等数据图表 [119][120] - **能源及重型设备**：展示了油气开采业、煤炭采选业利润总额和固定资产投资增速，我国手持船舶订单量累计值及增速、新接船舶订单量累计值及增速等数据图表 [122][124][126] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级，建议关注国内需求有望持续复苏和出口保持快速增长的工程机械板块（安徽合力、杭叉集团、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压）；受益于制造业景气度逐渐回升的通用设备板块（豪迈科技等） [6][131]

权益分派方案 - 公司以现有总股本800,000,000股扣除回购专用证券账户持有的1,441,200股后的798,558,800股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1][2] - 本次拟派发现金红利总额为319,423,520元（含税） [1][2] - 按总股本（含回购股份）折算的每10股现金红利为3.992794元 [1][6] 差异化分红安排 - 持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派3.600000元 [3] - 持有首发后限售股、股权激励限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收，暂不扣缴个人所得税 [3] - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.800000元，持股1个月至1年（含）每10股补缴税款0.400000元，持股超过1年不需补缴税款 [3] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年7月9日，除权除息日为2025年7月10日 [3] - 权益分派对象为截至2025年7月9日深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东 [3] 除权除息计算 - 除权除息参考价=除权除息日前一日收盘价－每股现金红利（0.3992794元/股） [1][6] 其他说明 - 若分配方案实施前股本因股份回购等发生变化，公司将按分配比例不变原则调整分配总额 [2] - 自派股东证券账户内股份减少导致代派现金红利不足的，由公司自行承担法律责任 [5]

股本情况 - 公司总股本800,000,000股，回购专户持有1,441,200股，参与权益分派股本为798,558,800股[2][3][5] 分红方案 - 拟以798,558,800股为基数，每10股派现4元，拟派现金红利319,423,520元[2][3][5] - 按总股本折算每10股现金红利为3.992794元[3][13] 时间安排 - 2024年年度权益分配方案2025年5月16日获股东大会通过[3] - 权益登记日为2025年7月9日，除权除息日为2025年7月10日[8] 分派对象与方式 - 分派对象为截至2025年7月9日收市后在册全体股东[10] - 委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金红利2025年7月10日划入账户[11]

业绩表现 - 2024年实现营收88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同比增长20.50% [2] - 2025Q1实现营收22.79亿元，同比增长29.06%；归母净利润5.20亿元，同比增长29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长33.68% [2] - 三大业务板块均实现快速增长：模具收入46.51亿元（+22.73%）、大型零部件机械产品33.32亿元（+20.31%）、数控机床3.99亿元（+29.30%）、其他4.31亿元（+44.78%） [3] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct，其中模具毛利率39.59%（-3.1pct）、大型零部件机械产品毛利率25.67%（+2.66pct） [3] - 期间费用率8.7%（+0.28pct），销售费用率0.92%（-0.38pct）、管理费用率2.64%（+0.19pct）、财务费用率-0.11%（+0.18pct）、研发费用率5.25%（+0.29pct） [3] 业务发展 - 轮胎模具全球化产能建设加速：泰国工厂2023年10月扩建完成，墨西哥工厂2024年4月投产 [4] - 电加热硫化机中标金额合计1.35亿元，成为新增长点 [4] - 高端铸造6.5万吨建设项目预计2025年6月投产，聚焦风电零部件、机床部件和燃气轮机部件 [4] 机床业务 - 2024年推出卧式五轴车铣复合加工中心、五轴叶片加工中心等新品，客户群体稳步增长 [5] - 机床实验室预计2025年下半年投入使用，支撑高端机床研发与量产 [5] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：103.86亿元（+17.85%）、117.67亿元（+13.29%）、130.76亿元（+11.13%） [6] - 2025-2027年归母净利润预测：23.56亿元（+17.13%）、27.00亿元（+14.61%）、30.38亿元（+12.50%） [6] - 2025-2027年PE估值分别为20.83倍、18.17倍、16.15倍 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78% [5] - 2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，公司股价从-16%增长至65% [2] 事件描述 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长；2025Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润也实现增长 [4] 事件点评 - 分产品来看，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他收入及同比增速情况如上所述；2024年毛利率、费用率基本保持稳定，各产品毛利率及各项费用率有不同变化 [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，泰国工厂产能持续提升，墨西哥工厂开业运营；硫化机有优势，已小规模应用，中标金额合计1.35亿元 [6] - 铸造新项目预计2025年6月前后投产，产能逐步释放 [6] - 2024年机床业务推出多款新品，客户群体稳步增长；机床实验室预计2025年下半年投入使用 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收、归母净利润及同比增速情况如上所述；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为20.83、18.17、16.15 [9][10] 盈利预测和财务指标 - 给出2024A - 2027E的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标数据 [12] 财务报表和主要财务比率 - 给出2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收88.13亿元，同增22.99%；归母净利润20.11亿元，同增24.77%；扣非归母净利润18.87亿元，同增20.50%。2025Q1营收22.79亿元，同增29.06%；归母净利润5.20亿元，同增29.96%；扣非归母净利润5.01亿元，同增33.68% [4] - 三大板块业务齐头并进，模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他分别实现收入46.51、33.32、3.99、4.31亿元，同比增速分别为22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。2024年毛利率34.30%，同比微降0.35pct；期间费用率同增0.28pct至8.7% [5] - 轮胎模具业务推动全球化产能建设，硫化机带来新增长点；铸造新项目即将落地，有望带动大型零部件机械产品收入增长；机床业务持续推出新品，实验室即将落地 [6][7] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 公司基本情况 - 最新收盘价61.34元，总股本8.00亿股，流通股本7.94亿股，总市值491亿元，流通市值487亿元，52周内最高/最低价63.42 / 34.51元，资产负债率15.3%，市盈率24.24，第一大股东张恭运 [3] 个股表现 - 2024年6月至2025年5月，豪迈科技股价从-16%增长至65% [2] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为103.86、117.67、130.76亿元，同比增速分别为17.85%、13.29%、11.13%；归母净利润分别为23.56、27.00、30.38亿元，同比增速分别为17.13%、14.61%、12.50% [9] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8813|10386|11767|13076| |增长率(%)|22.99|17.85|13.29|11.13| |EBITDA（百万元）|2573.77|3036.81|3433.04|3818.79| |归属母公司净利润（百万元）|2011.42|2356.06|2700.20|3037.64| |增长率(%)|24.77|17.13|14.61|12.50| |EPS(元/股)|2.51|2.95|3.38|3.80| |市盈率（P/E）|24.40|20.83|18.17|16.15| |市净率（P/B）|4.97|4.29|3.74|3.28| |EV/EBITDA|15.15|15.47|13.39|11.64| [12] 财务报表和主要财务比率 财务报表 |报表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|8813|10386|11767|13076| |营业成本|5790|6850|7758|8613| |税金及附加|80|93|106|118| |销售费用|81|93|104|112| |管理费用|233|260|282|301| |研发费用|463|530|588|641| |财务费用|-10|-16|-31|-48| |资产减值损失|-2|-3|-4|-5| |营业利润|2294|2679|3070|3453| |营业外收入|3|3|1|1| |营业外支出|4|4|1|1| |利润总额|2293|2679|3070|3454| |所得税|279|321|368|414| |净利润|2014|2357|2702|3039| |归母净利润|2011|2356|2700|3038| [15] 主要财务比率 |比率类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|营业收入|23.0%|17.8%|13.3%|11.1%| | |营业利润|24.4%|16.8%|14.6%|12.5%| | |归属于母公司净利润|24.8%|17.1%|14.6%|12.5%| |获利能力|毛利率|34.3%|34.0%|34.1%|34.1%| | |净利率|22.8%|22.7%|22.9%|23.2%| | |ROE|20.4%|20.6%|20.6%|20.3%| | |ROIC|19.6%|20.3%|20.2%|19.9%| |偿债能力|资产负债率|15.3%|14.6%|14.2%|13.3%| | |流动比率|5.55|6.03|6.37|7.00| |营运能力|应收账款周转率|3.66|3.62|3.63|3.63| | |存货周转率|2.79|2.67|2.73|2.77| | |总资产周转率|0.82|0.83|0.82|0.80| [15]

业务基本情况 - 轮胎模具业务有系统定价机制，综合考量多方面因素，毛利率与产品类型和复杂程度相关 [2] - 公司在美、泰、匈、印、巴、越、墨、柬等地设子公司，形成全球生产服务体系 [2] - 数控机床业务有直驱转台等系列产品，可定制，应用于精密模具等行业 [2] 业务数据及原因 - 2024 年机床公司产值及收入与预期相差不大，轮胎模具业务扩建等占用机床产能，订单周期等影响收入确认 [3] - 2024 年风电零部件市场需求恢复，燃气轮机需求向好，两者业务齐头并进，燃机占比约三成，风电占比约六成 [4][5] 业务规划与发展 - 数控机床自 2022 年推向市场，定位中高端，9 月机床实验室预计投入使用 [3] - 2017 年开始研究电加热硫化机，在日照成立橡胶机械公司，对其发展有信心 [4] - 高端铸造 6.5 万吨建设项目预计 2025 年 6 月前后投产，以风电零部件为主，兼顾机床和燃气轮机部件 [4] 产品价格情况 - 风电产品价格随行就市，燃气轮机产品价格相对稳定 [6] 人员情况 - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司员工总量 14804 人，比 2023 年 12 月 31 日增加 2275 人，各业务均有增加 [6] 分红考虑 - 未来结合经营、战略和股东诉求，优化投资者回报机制，回馈投资者 [6]

事故概况 - 2025年5月27日山东潍坊高密市友道化学有限公司发生爆炸 造成5人死亡 6人失联 19人轻伤 [1] - 友道化学为豪迈集团控股孙公司 豪迈集团2024年产值达202亿元 [1] 豪迈集团业务布局 - 集团涉足高密市全链条民生领域 包括医疗(豪康大药房 豪迈医院) 教育(豪迈教育投资) 能源(豪佳燃气) 金融(豪迈小贷 鑫融担保)等15个实体 [2] - 装备制造领域覆盖轮胎模具 机械加工 铸钢铸铁 油气装备 换热器等 数控机床 压缩机 精工精锻细分市场 [3] 关联上市公司豪迈科技 - 实际控制人张恭运持有豪迈科技(002595 SZ)30 21%股份 对应市值145 39亿元(按2025年5月27日收盘市值481 28亿元计算) [3][4] - 公司2022-2024年营收连续增长 从66 42亿元增至88 13亿元 扣非净利润从11 72亿元提升至18 87亿元 [3] - 2025年一季度营收22 78亿元(同比+29 06%) 扣非净利润5 01亿元(同比+33 68%) [3] 事故关联方情况 - 涉事友道化学与豪迈科技2024年业务往来仅62万元 [4] - 张恭运2024年胡润百富榜身价100亿元(第517名) 但仅上市公司持股部分已超榜单估值 [4]