专注汽车电子，业绩稳中向好 - 华阳集团致力于成为国内外领先的汽车电子产品及零部件的系统供应商,业务板块涵盖汽车电子、精密压铸、LED照明、精密电子部件等。[10] - 公司前身华阳实业成立于1993年,初期主要从事视盘机相关零部件的代加工,后前瞻性判断出未来汽车工业的发展空间,于2001年成立华阳多媒体,正式开启汽车电子业务。[13] - 公司股权结构集中,实控人团队经营理念较为接近,决策制度上意见不合时会举行投票表决。[14][15] - 公司保持战略定力,实现了稳健增长。2023年实现营业收入71.37亿元,同比增长26.59%;2024年上半年实现营收41.93亿元,同比增长46.23%。[17][18] 汽车电子全方位布局，产品升级紧跟市场需求 - 公司汽车电子业务涵盖"智能座舱、智能驾驶、智能网联"三大领域,市场和技术双轮驱动,为客户提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。[24][25] - 公司拥有丰富的汽车电子产品线,包括智能显示单元、智能计算单元、无线充电、数字声学系统、车载精密运动机构等,积累了深厚的开发、量产经验。[25][26] - 公司HUD产品连续多年占据国内市场领先地位,2024年上半年市占率达21.7%,成为份额排名第一的供应商。[32][33] - 公司在W-HUD、AR-HUD等HUD产品上均有成熟量产经验,并前瞻性布局VPD等新产品,满足消费者更丰富的显示需求。[43] - 公司是国内最大的车载无线充电供应商,2024年上半年市占率达25.30%,产品已获得多家整车厂客户订单。[47][48] - 公司座舱域控产品基于高通、瑞萨、芯驰等多类芯片方案,已实现规模化量产,并获得长安福特、长安、奇瑞等新客户项目。[54][55] - 公司与先锋中国合作推出全新数字声学系统解决方案,可实现多种沉浸式环绕声和主动降噪功能,已为长安、长城等车企提供产品。[58][59][60] 精密压铸紧跟汽车轻量化、智能化共同发展 - 公司精密压铸业务主要从事铝合金、镁合金、锌合金精密压铸件的研发、生产、销售,并建立了模具加工及表面处理能力。[61][62] - 2023年公司精密压铸业务实现营收16.60亿元,同比增长25.42%;2024年上半年实现营收9.14亿元,同比增长23.55%。[62][63] - 公司精密压铸业务获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃等多个国际Tier1客户新项目,新能源汽车项目占比较大。[63] 客户结构持续优化，合作华为把握市场机遇 - 公司汽车电子业务客户结构持续优化,国内自主品牌、新势力车企、合资及国际车企客户均有所突破。[64][65] - 公司与华为合作逐渐紧密,为华为参与开发的问界M5、M7等车型配套多类汽车电子产品及精密压铸零部件。[65][66] - 鸿蒙智行合作车型销量增长势头猛烈,公司具有前瞻性地与华为进行长期合作,合作模式多样化。[66][67] 投资建议 - 公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成汽车电子与精密压铸两大核心板块,具有细分赛道相对优势。[73] - 我们预计公司2024-2026年将实现归母净利润6.55/8.62/10.66亿元,同比增长40.8%/31.7%/23.7%,对应2024/2025/2026年P/E分别为22.20/16.86/13.63x。[73] - 考虑到公司汽车电子产品迭代升级并进入规模量产周期,同时新产品、新客户、新定点持续稳健拓展,首次覆盖,给予公司"买入"评级。[73]