公司概况 - 公司源于1926年成立的明星电灯公司,1997年在上交所上市,目前控股股东为国网四川省电力公司 [9][10] - 公司主要业务包括电力、自来水、综合能源服务等,其中电力和自来水生产供应为核心业务 [10][11] - 公司在遂宁市拥有完整的供电网络和自来水制水供水系统,供电市场占有率100%,供水市场占有率近90% [10][11] - 公司发展战略为建设"现代一流遂宁电网、现代一流明星公司",重点围绕电网升级、供电供水保障、综合能源服务等方面开展投资 [12] 业绩表现 - 公司营业收入和归母净利润呈现增长态势,2024年上半年实现营业收入13.40亿元(+3.37%)、归母净利润0.15亿元(-65.63%) [13][14] - 公司电力生产、供应业务稳健,综合能源服务业务快速发展,为公司带来新的利润增长点 [19][20][25] - 公司毛利率、净利率有所下降,主要受自发电量下降、电网资产折旧增加等因素影响 [20][21][22] - 公司现金流状况良好,资产负债率较低,为未来发展提供有力支撑 [24][26][27] 行业政策 - 电力市场化改革持续推进,工商业用户全面进入电力市场,售电侧市场化程度不断提升 [30][31][32] - 新型电力系统建设提速,加快推进源网荷储一体化发展,为拥有电网资产的企业带来发展机遇 [36][40][41] - 四川省电力市场化交易电量持续增加,现货市场建设逐步推进,为公司业务发展提供支撑 [47] 业务展望 - 电力生产业务稳健,公司水电资产利用小时数较高,电力供应业务规模有望持续扩张 [49][50][52] - 公司积极发展综合能源服务业务,包括市场化售电、充电站建设、智能运维等,为公司带来新的利润增长点 [59][60][61] - 遂宁市经济发展向好,为公司电力供应业务发展带来积极影响 [56][57] - 公司与同行业公司相比,自有水电装机容量、电网资产规模、售电量等方面较为接近 [57] 估值与投资建议 - 我们采用绝对估值和相对估值两种方法,预计公司合理估值区间为8.36-8.50元,较当前股价有9%-11%的溢价 [69][74] - 首次覆盖,给予"优于大市"评级,认为公司长期发展稳健向好 [76] - 主要风险包括电价波动、政策变化、宏观经济下行等 [77][78]