1.全球化领先的民营油服龙头，新签订单持续增长 - 公司由设备维修、配件销售起家,逐步转向油气装备和技术服务,在2010年上市后规模迅速扩张 [12] - 公司股价与油价具有较强的相关性,同时也受基本面驱动 [13][14] - 24H1公司收入短期承压,但归母净利润维持同比正增长 [16][17] - 油气装备制造及技术服务收入占比超80%,毛利率显著提升 [18][19] - 24H1新增订单为71.8亿元,同比增长18.9% [22] - 近3年公司海外业务持续突破,海外收入占比持续提升,海外毛利率持续修复 [24][25] 2.国内:"三桶油"资本开支保持稳健,压裂龙头有望受益电驱渗透率提升 - 公司位于油气产业链中游,收入受下游资本开支影响 [31][32] - 中国原油、天然气自给率较低,原油稳产、天然气稳定上产是保障能源安全的核心 [34][35] - 2023-24H1原油价格高位运行,国内油气公司利润持续增长,资本开支维持高位 [36][37] - 非常规油气产量有望稳健增长 [38][39] - 电驱压裂设备功率、重量、占地面积、噪声等指标表现均优于柴驱设备,在购置和运营成本上也更低 [40][41][42] - 中国电驱压裂进展领先,22年渗透率已达30%,公司压裂设备国内市占率超50% [44][45][46] 3.海外:海外布局持续兑现,北美电驱压裂订单加速 - 中国仅占全球油服市场规模1/10,海外空间广阔 [48] - 22、23年海外头部油气公司资本开支持续扩张,预计24年同比增长4.1% [49][50][51] - OPEC+减产动机强,EIA预计油价或将继续温和上涨 [51][52] - 中东原油/天然气产量占全球的30%/17%以上,是全球主要油气产地之一 [56][57] - 公司从2010年开始布局中东,以阶段性成果不断突破 [61][62] - 2024、25年北美电驱&涡轮压裂设备更新需求为15.8、22.1、42.3亿元 [73][74][75] - 公司实现北美全系列高端产品突围,电驱压裂设备订单落地 [78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 4.盈利预测与投资建议 - 预计24-26年公司营业收入为142.86/169.16/191.64亿元、归母净利润为27.03/32.08/37.31亿元 [90][91][92][93][94] - 给予公司2024年14倍PE,合理估值为378.47亿元、对应目标价36.97元,首次覆盖给予"买入"评级 [96][97] 5.风险提示 - 原油天然气价格大幅波动风险 - 原材料价格上涨风险 - 汇率波动风险 [99]