公司计划收购智邦科技子公司，积极布局和拓展算力业务 - 公司计划收购智邦科技子公司。根据神州数码官网，9月27日，神州数码与智邦科技签署《股权收购暨合资合作协议》，神州数码将购买智邦科技在中国大陆地区的全部业务实体，交易全部完成后，神州数码及实控人郭为将持有相关合资公司60%股权，智邦科技将持有40%股权。[11] - 神州数码算力相关业务由服务器向网络设备拓展，产品和业务协同力有望增强。此次收购计划是神州数码由服务器向交换机等网络设备领域拓展的布局。收购完成后，两家公司的产品和业务有望形成较强的协同效应。[11] - 高端交换机渗透率有望提升，神州数码有望受益于AI算力向集群化方向发展的趋势。交换机等网络设备是AI算力集群重要组成部分，在AI算力向集群化方向发展的趋势下，高端交换机的渗透率有望快速提升。[12] 技术升级和国产替代驱动公司算力业务快速成长 - 神州数码是华为主要的服务器生态合作伙伴。2010年底，公司与华为签署了华为总经销商协议，2019年开始正式加入鲲鹏计算生态，主要从事基于鲲鹏和昇腾芯片的"神州鲲泰"系列整机的生产和销售。[14][15] - 神州鲲泰的服务器性能主要取决于芯片性能。公司主要负责服务器其他部件的采购、制造、组装和销售。[16] - 信创国产化正加速推进，目前已至全面推广阶段。在政策的鼓励和引导下，搭载国产芯片的服务器在各行业渗透率提升的节奏稳步进行。[19][20] - 华为芯片快速放量，整机合作伙伴的服务器产品在各行业快速渗透。根据公司2024年半年报，2024年上半年，神州数码自主品牌业务营收增速为45.5%。[23][24][25] AI算力机柜产品有望受益于各地智算中心的建设 - 神州数码推出的KunTai POD 7210 A2算力机柜产品是针对大型计算中心所需要的高密度、大算力场景来设计的。[31] - 各地智算中心加快建设，其中国产化算力硬件占比较高。根据不完全统计，我国2022年-2024年拟建、在建、以及建成的智算中心已然超过100个。[32][33] - 各地建设的人工智能计算中心为当地中小企业智慧化赋能。以武汉人工智能计算中心为例，其已孵化出超过50多类场景化解决方案。[36][37] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年，公司营收为1291.3/1382.1/1458.5亿元，同比增长7.9%/7.0%/5.5%；归母净利润13.1/16.1/18.3亿元，每股净收益为2.0/2.4/2.7元/股。[39][40] - 综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景等因素，参考可比公司估值水平，给予公司24年17倍的PE估值，对应合理价值33.20元/股，首次覆盖给予"买入"评级。[42] 风险提示 - 业务整合不及预期影响经营效率的风险[44] - 业务转型不及预期的风险[45] - 交换机的分销存在与公司既有合作伙伴冲突的可能性[45] - 产品同质化挑战较大，存在行业竞争加剧的风险[46] - 国产算力关键零部件存在供应链不稳定的风险[47]