山推股份：推土机行业龙头，出口+高效体系实现跨越式发展

厚植工程机械行业，夯实核心竞争优势 - 公司是国内推土机及道路工程机械行业头部企业,业务遍及采矿、道路修筑、道路养护、农林水利等领域 [1][10] - 公司大力推进科技化转型,四十余年间先后设立科研工作站、开创科技大会、推进信息化转型,涉足工程机械行业的多个细分领域 [10][11] - 公司为省属国有企业,依托山东重工集团,有国家资本背书,股权结构较为稳定 [11] 2. 推土机市场鳌头独占,出口支撑强劲增长 - 全球推土机核心厂商中,公司占据19%左右的市场份额,是行业领军企业 [2][30] - 自2018年以来,推土机出口市场规模不断扩大,并逐年稳步增长,出口额在2023年达到7.72亿美元,年增长率29.4% [31][32] - 国内市场公司以66.53%的市场份额稳居行业龙头,市场前6大厂商占据96.5%的市场份额 [35][36] 3. 扩大出口优势+整合内外核心资源,创造新兴增长点 - 公司及时调整内销-出口结构,重点拓展东南亚、泛俄、中东等海外市场,2023年全年海外出口收入占比达55.77% [37][38] - 公司建立完善全球服务网络,为客户提供专业的售前售后服务,提高客户满意度 [37][38] - 公司通过事业部+子公司的专业化分工,形成了一套完善的生产体系,并不断拓展挖掘机、装载机等新产品线 [41][43] - 公司依托山东重工集团的资本、技术、人才等优势,实现产业链协同,创造竞争优势 [47][48] 4. 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为134.2、159.4、184.3亿元,归母净利润分别为9.5、11.5、13.7亿元 [52] - 目前公司2024年PE为13.2x,具备估值优势,我们给予公司可比公司平均估值,对应目标价11.45元 [55]