公司概况 - 英维克成立于2005年,是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商 [1] - 公司高管大多在华为、艾默生等大型企业有多年的经营管理经验,积累了丰富的行业经验 [1] - 公司通过领先技术与覆盖全国及全球重点区域的市场和售后服务网络,巩固了行业优势地位 [1][2] - 公司客户覆盖互联网大厂、电信运营商、储能系统集成商等各细分场景龙头,建立了稳固的合作关系 [1][20] 业绩分析 - 公司2023年营收及归母净利润分别为35.3亿元、3.4亿元,2013-2023年CAGR分别为32.1%、26.3% [1][2] - 2024H1公司营收及归母净利润同比增速分别为38.24%、99.63%,主要受益于机房温控节能产品收入增加 [2][3] - 公司毛利率2022年起逐步改善,随着高毛利产品放量及成本压力减轻,利润水平有望进一步提高 [24][25] 行业发展 - AI算力高需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,倒逼散热技术升级,液冷具有优势 [3] - 国内温控、IDC、服务器等产业链厂商积极部署液冷路线,三大电信运营商明确2024年新建数据中心10%规模试点应用液冷技术 [3] - 2027年国内液冷数据中心市场有望突破千亿元,2023-2027年CAGR约76%,其中冷板式/浸没式分别约510亿/567亿元 [46][59] - 新能源、电动汽车等全球储能装机规模持续扩大,2025年国内储能温控出货价值量将达到约164亿元,其中液冷占比约45% [3][58] 公司优势 - 公司利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求 [2][80] - 公司前瞻布局液冷方向,截至24年3月已累计交付900MW液冷项目,提供全链条液冷解决方案 [82][83] - 公司与英特尔等芯片厂商深度合作,参与行业标准制定,进一步增厚竞争壁垒 [88] - 公司积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品获得主流客户认可,开启新的成长曲线 [93] 投资评级 - 预计2024-2026年公司净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元 [97] - 公司估值低于同行业平均水平,考虑公司行业龙头地位及业绩增速预期,首次覆盖给予"买入"评级 [97][98] 风险提示 - 下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展不利风险 [99] - 产业政策调整及国际贸易环境变化风险、宏观经济波动风险 [99] - 商誉计提减值风险、市场规模测算偏差风险 [99] - 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 [99]