公司情况 - 盖世食品以海藻、食用菌、鱼籽等海珍品为主要食材,为国内、外餐饮企业提供预制凉菜,下设大连和江苏淮安两个工厂,年产能3万吨,合作数千亩海域原料产地[2][3] - 公司近五年总营收CAGR 21%,经典产品调味裙带菜2021年全国市占率达36.19%[2] - 公司新工厂建设产能将获得较大提升,C端占比可能逐步提高,整体销售结构变化或将拉动毛利率提升[102] 行业情况 - 2021年我国预制菜行业市场规模约为2,100亿元,到2025年行业规模有望增长至6,000亿元左右,销售渠道85%以上集中于B端[4] - 目前我国预制凉菜行业参与企业众多,竞争格局较分散,随着监管力度加大和消费者要求提高,行业进一步调整分化,竞争更加激烈[4][81] 公司亮点 - 公司产品远销全球六大洲,市场范围广泛,与海底捞、安井、喜家德等主要客户保持稳定合作[58][93] - 公司募投项目年产1.5万吨预制凉菜智能制造项目,2023年9月已经启动试生产,大连工厂依托港口优势,淮安新工厂扩展华南、华东和中部市场[99][100][101] 盈利预测与建议 - 我们预计公司2024年-2026年的归母净利润为0.40/0.45/0.53亿元,EPS为0.29/0.32/0.38元/股,对应当前股价的PE分别为28.5/25.3/21.7倍[102] - 考虑到公司新工厂建设产能提升,C端占比提高,整体销售结构变化或将拉动毛利率提升,首次覆盖给予"增持"评级[102] 风险提示 - 海外收入占比较高的风险、主要客户产品替代风险、政策调整风险[105]