报告投资评级 - 佛山照明投资评级为优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 南宁燎旺拟在苏州投建车灯项目，投资金额约5.8亿元，有利于拓展长三角车企业务，加速车灯业务发展，佛山照明持续优化整合LED产业链上下游并开拓细分领域，考虑到车灯等新业务投入及照明需求下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为3.4/4.1/4.8亿（前值为4.1/5.0/5.7亿），同比+17%/+20%/+17%，对应PE = 23/19/16x，维持“优于大市”评级[3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 南宁燎旺经营情况 - 南宁燎旺被佛山照明收购后收入加速增长、盈利持续改善，2023年实现收入15.9亿，同比增长1.7%，净利润0.5亿，同比增长6.8%，2024H1实现收入8.4亿，同比增长16.0%，净利润0.3亿，同比增长28.3%[5] 车灯项目建设意义 - 长三角是主要汽车产业集群地，燎旺投建苏州车灯项目有利于承接长三角客户资源，其现有生产基地离长三角较远，此次布局有利于优化产业布局，提升对市场需求响应速度，加速车灯业务发展[7] 车灯行业发展趋势 - 我国车灯前装市场规模接近600亿元，2019 - 2023年复合增长4.5%高于汽车产量复合增长，随着汽车出海和产品升级行业规模有望稳步增长，且产品结构升级带动均价上涨也促使规模增长，内资车灯厂国产化替代空间大，外资仍占较大份额，燎旺市占率仅2.7%，其与内资车企建立合作且投入新能源车灯业务，有望享受国产化替代红利[8][10][11] 佛山照明财务情况 - 预计佛山照明2024 - 2026年归母净利润为3.4/4.1/4.8亿（前值为4.1/5.0/5.7亿），同比+17%/+20%/+17%，对应PE = 23/19/16x，同时给出了2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标[13]