惠泰医疗：电生理器械厚积薄发，血管介入平台日臻完善

电生理国产龙头，血管介入平台化稳步拓展 - 公司是国内电生理和血管介入领域的领先企业,自 2002 年成立以来快速成长 [13][14] - 迈瑞医疗成为实际控股股东,将赋能公司国际化销售与产品研发 [16] - 公司管理团队和核心技术人员经验丰富,对医疗器械研发生产与营销有深刻认知 [17] 2. 产品布局日趋完善驱动业绩高速增长，盈利能力稳健提升 - 2017-2023 年公司营收从 1.53 亿元增至 16.50 亿元,归母净利润从 0.34 亿元增至 5.34 亿元 [18][19] - 毛利率持续提升,规模效应下期间费用率不断改善,净利率持续攀升 [20] - 冠脉通路产品借力集采快速放量,电生理业务国产替代蓄势正发 [21][22] - 自主品牌驱动海外业绩高速增长,迈瑞收购后有望实现海外市场加速拓展 [23] 3. 产能扩张蓄力未来，入院加速彰显产品及渠道竞争力 - 公司持续加大产能建设,支撑不断扩张的收入规模 [25] - 三维电生理手术量快速提升,血管介入产品进院持续加速 [27][28] 4. 研发赋能长期发展，在研项目紧跟临床需求 - 研发投入持续加大,技术优势不断巩固 [29][30] - 多项在研项目进展顺利,如脉冲消融产品、高密度导管等 [31] 5. 电生理行业景气度高，公司产品布局完备 - 电生理手术在快速心律治疗中优势显著,临床推荐级别不断提升 [33][34][35] - 快速心律失常患者基数庞大,电生理手术渗透率提升空间广阔 [36][37][38][39][40] - 电生理器械行业高速增长,国产替代空间大 [41][42][43][44] - 公司电生理产品线完善,性能媲美进口品牌 [52][53][54][55][56] - 脉冲消融前景广阔,公司产品处于注册审评阶段 [58][59][60] 6. 血管介入子领域纷呈，公司产品矩阵平台化逐步完善 - 心脑血管疾病患者基数庞大,血管介入市场前景可期 [67][68] - 冠脉通路需求持续释放,国产替代空间广阔 [70][71][72][73][74][75][76][77][78] - 外周介入涉及病种及术式复杂多样,我国处于发展早期 [79][80][81][82] - 公司血管介入平台日趋成熟,集采助力快速放量 [84][85] - 布局非血管介入产品线,寻求新增长点 [89][90][91][92] 7. 盈利预测与估值 - 电生理、冠脉通路、外周介入、非血管介入等业务预计未来将保持高速增长 [93][94] - 公司估值水平低于可比公司平均水平,给予"买入"评级 [99][100]