报告公司投资评级 报告给予昊华科技"买入-B"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司上半年综合毛利率为27.45%,同比增加2.88个百分点;净利率为10.71%,同比减少0.97个百分点。单季度来看,公司Q2实现营收18.46亿元,同比减少17.80%,环比增加14.48%;实现归母净利润2.33亿元,同比减少15.09%,环比增加70.37%。[2] 2) 公司发布2024年半年报,上半年实现营收34.59亿元,同比减少19.63%;实现归母净利润3.70亿元,同比减少26.32%。[4] 3) 公司坚持以量补价策略,发挥研发优势。高端氟材料板块主要产品聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分别同比增长10.3%、7.1%,但因原材料价格上涨且产品售价下降,导致产品盈利减弱。[5] 4) 公司充分发挥科研优势,黎明院、昊华气体、海化院等子企业积极响应客户需求,开发新技术、研发新产品,上半年研发费用占收入比重为7.38%,同比增加0.2个百分点。[5] 5) 公司预计2024-2026年EPS分别为0.97、1.48、1.88元,对应PE分别为33.8、22.1、17.4倍。[3] 财务数据与估值分析 1) 公司2024-2026年营业收入预计分别为7,902、10,644、11,995百万元,同比变动分别为0.6%、34.7%、12.7%。[7] 2) 公司2024-2026年净利润预计分别为1,072、1,636、2,081百万元,同比变动分别为19.1%、52.7%、27.2%。[7] 3) 公司2024-2026年毛利率预计分别为28.0%、29.5%、31.7%。[7] 4) 公司2024-2026年ROE预计分别为6.5%、9.3%、10.8%。[7]