报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 看好公司在能量饮料主赛道提升市场份额，电解质水等新品较快增长成第二增长曲线，调整2024 - 2026年EPS为7.92/10.14/12.74元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月9日，东鹏饮料发布2024年三季报业绩预告[2] 投资要点 业绩表现超预期，利润弹性释放 - 2024Q1 - 3营收预计124.0 - 127.2亿元，同增43.50% - 47.21%；归母净利润预计26.0 - 27.3亿元，同增57.04% - 64.89%；扣非归母净利润预计25.5 - 26.8亿元，同增69.76% - 78.41% - 2024Q3营收预计45.27 - 48.47亿元，同增42.32% - 52.38%；归母净利润预计8.69 - 9.99亿元，同增58.80% - 82.55%；扣非归母净利润8.43 - 9.73亿元，同增64.77% - 90.18% - 2024Q3净利率19.91%，同比 + 2.70pcts，原因包括新品补水啦产能爬坡规模效应释放、白砂糖成本下降、旺季营销费用控制在范围且费用率提升幅度小[2] 第二增长曲线战略清晰，动销验证效果较好 - 补水啦产品持续放量，全年目标预计顺利达成，在渠道和品牌复用、场景开拓、产品力上有优势，后续将总结打法设事业部支持 - 大咖、无糖茶等多品类战略为远期规划，先产品占位品类，优化储备产品，补水啦形成打法后多品类战略运行更顺畅[2] 盈利预测 - 调整公司2024 - 2026年EPS为7.92/10.14/12.74元（前值7.37/9.56/12.23元），当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”投资评级[2] 财务预测 主营收入及增长率 - 2023A主营收入112.63亿元，增长率32.4%；2024E主营收入156.65亿元，增长率39.1%；2025E主营收入199.81亿元，增长率27.6%；2026E主营收入248.05亿元，增长率24.1%[3] 归母净利润及增长率 - 2023A归母净利润20.40亿元，增长率41.6%；2024E归母净利润31.68亿元，增长率55.3%；2025E归母净利润40.57亿元，增长率28.0%；2026E归母净利润50.95亿元，增长率25.6%[3] 摊薄每股收益 - 2023A摊薄每股收益5.10元；2024E摊薄每股收益7.92元；2025E摊薄每股收益10.14元；2026E摊薄每股收益12.74元[3] ROE - 2023A ROE 32.3%；2024E ROE 40.1%；2025E ROE 40.8%；2026E ROE 40.8%[3] 资产负债表 流动资产 - 2023A流动资产合计87.69亿元；2024E流动资产合计111.65亿元；2025E流动资产合计141.46亿元；2026E流动资产合计175.28亿元[4] 非流动资产 - 2023A非流动资产合计59.41亿元；2024E非流动资产合计57.23亿元；2025E非流动资产合计55.02亿元；2026E非流动资产合计52.89亿元[4] 资产总计 - 2023A资产总计147.10亿元；2024E资产总计168.88亿元；2025E资产总计196.47亿元；2026E资产总计228.17亿元[4] 流动负债 - 2023A流动负债合计80.47亿元；2024E流动负债合计86.41亿元；2025E流动负债合计93.72亿元；2026E流动负债合计99.94亿元[4] 非流动负债 - 2023A非流动负债合计3.39亿元；2024E非流动负债合计3.39亿元；2025E非流动负债合计3.39亿元；2026E非流动负债合计3.39亿元[4] 负债合计 - 2023A负债合计83.86亿元；2024E负债合计89.80亿元；2025E负债合计97.11亿元；2026E负债合计103.33亿元[4] 所有者权益 - 2023A所有者权益63.24亿元；2024E所有者权益79.08亿元；2025E所有者权益99.36亿元；2026E所有者权益124.83亿元[4] 利润表 营业收入 - 2023A营业收入112.63亿元；2024E营业收入156.65亿元；2025E营业收入199.81亿元；2026E营业收入248.05亿元[4] 营业成本 - 2023A营业成本64.12亿元；2024E营业成本84.84亿元；2025E营业成本109.31亿元；2026E营业成本136.29亿元[4] 营业税金及附加 - 2023A营业税金及附加1.21亿元；2024E营业税金及附加1.57亿元；2025E营业税金及附加1.90亿元；2026E营业税金及附加2.28亿元[4] 销售费用 - 2023A销售费用19.56亿元；2024E销售费用25.85亿元；2025E销售费用32.37亿元；2026E销售费用39.44亿元[4] 管理费用 - 2023A管理费用3.69亿元；2024E管理费用4.70亿元；2025E管理费用5.59亿元；2026E管理费用6.70亿元[4] 财务费用 - 2023A财务费用0.02亿元；2024E财务费用 - 0.68亿元；2025E财务费用 - 1.27亿元；2026E财务费用 - 2.05亿元[4] 研发费用 - 2023A研发费用0.54亿元；2024E研发费用0.94亿元；2025E研发费用1.20亿元；2026E研发费用1.49亿元[4] 费用合计 - 2023A费用合计23.81亿元；2024E费用合计30.80亿元；2025E费用合计37.89亿元；2026E费用合计45.57亿元[4] 资产减值损失 - 2023A资产减值损失 - 0.02亿元；2024E、2025E、2026E均为0[4] 公允价值变动 - 2023A公允价值变动0.29亿元；2024E公允价值变动0.10亿元；2025E公允价值变动0.08亿元；2026E公允价值变动0.06亿元[4] 投资收益 - 2023A投资收益1.42亿元；2024E投资收益0.47亿元；2025E投资收益0.40亿元；2026E投资收益0.35亿元[4] 营业利润 - 2023A营业利润25.88亿元；2024E营业利润40.51亿元；2025E营业利润51.64亿元；2026E营业利润64.71亿元[4] 利润总额 - 2023A利润总额25.79亿元；2024E利润总额40.31亿元；2025E利润总额51.55亿元；2026E利润总额64.65亿元[4] 所得税费用 - 2023A所得税费用5.39亿元；2024E所得税费用8.63亿元；2025E所得税费用10.98亿元；2026E所得税费用13.71亿元[4] 净利润 - 2023A净利润20.40亿元；2024E净利润31.68亿元；2025E净利润40.57亿元；2026E净利润50.95亿元[4] 少数股东损益 - 2023A、2024E、2025E、2026E均为0[4] 归母净利润 - 2023A归母净利润20.40亿元；2024E归母净利润31.68亿元；2025E归母净利润40.57亿元；2026E归母净利润50.95亿元[4] 主要财务指标 成长性 - 2023A营业收入增长率32.4%；2024E营业收入增长率39.1%；2025E营业收入增长率27.6%；2026E营业收入增长率24.1% - 2023A归母净利润增长率41.6%；2024E归母净利润增长率55.3%；2025E归母净利润增长率28.0%；2026E归母净利润增长率25.6%[4] 盈利能力 - 2023A毛利率43.1%；2024E毛利率45.8%；2025E毛利率45.3%；2026E毛利率45.1% - 2023A四项费用/营收21.1%；2024E四项费用/营收19.7%；2025E四项费用/营收19.0%；2026E四项费用/营收18.4% - 2023A净利率18.1%；2024E净利率20.2%；2025E净利率20.3%；2026E净利率20.5% - 2023A ROE 32.3%；2024E ROE 40.1%；2025E ROE 40.8%；2026E ROE 40.8%[4] 偿债能力 - 2023A资产负债率57.0%；2024E资产负债率53.2%；2025E资产负债率49.4%；2026E资产负债率45.3%[4] 营运能力 - 2023A总资产周转率0.8；2024E总资产周转率0.9；2025E总资产周转率1.0；2026E总资产周转率1.1 - 2023A应收账款周转率127.1；2024E应收账款周转率202.8；2025E应收账款周转率214.7；2026E应收账款周转率243.3 - 2023A存货周转率11.3；2024E存货周转率14.6；2025E存货周转率16.6；2026E存货周转率18.3[4] 每股数据 - 2023A EPS 5.10元；2024E EPS 7.92元；2025E EPS 10.14元；2026E EPS 12.74元 - 2023A P/E 41.2；2024E P/E 26.5；2025E P/E 20.7；2026E P/E 16.5 - 2023A P/S 7.5；2024E P/S 5.4；2025E P/S 4.2；2026E P/S 3.4 - 2023A P/B 13.3；2024E P/B 10.6；2025E P/B 8.5；2026E P/B 6.7[4] 现金流量表 净利润 - 2023A净利润2040百万元；2024E净利润3168百万元；2025E净利润4057百万元；2026E净利润5095百万元[4] 少数股东权益 - 2023A、2024E、2025E、2026E均为0[4] 折旧摊销 - 2023A折旧摊销250百万元；2024E折旧摊销219百万元；2025E折旧摊销220百万元；2026E折旧摊销212百万元[4] 公允价值变动 - 2023A公允价值变动29百万元；2024E公允价值变动10百万元；2025E公允价值变动8百万元；2026E公允价值变动6百万元[4] 营运资金变动 - 2023A营运资金变动962百万元；2024E营运资金变动 - 352百万元；2025E营运资金变动66百万元；2026E营运资金变动177百万元[4] 经营活动现金净流量 - 2023A经营活动现金净流量3281百万元；2024E经营活动现金净流量3045百万元；2025E经营活动现金净流量4351百万元；2026E经营活动现金净流量5490百万元[4] 投资活动现金净流量 - 2023A投资活动现金净流量 - 758百万元；2024E投资活动现金净流量184百万元；2025E投资活动现金净流量189百万元；2026E投资活动现金净流量185百万元[4] 筹资活动现金净流量 - 2023A筹资活动现金净流量 - 82百万元；2024E筹资活动现金净流量 - 584百万元；2025E筹资活动现金净流量 - 1528百万元；2026E筹资活动现金净流量 - 2247百万元[4] 现金流量净额 - 2023A现金流量净额2441百万元；2024E现金流量净额2646百万元；2025E现金流量净额3011百万元；2026E现金流量净额3427百万元[4]