投资评级 - 报告对三只松鼠的投资评级为"买入"，维持上次评级[1] 核心观点 - 三只松鼠24Q3业绩超预期，预计实现归母净利润4810-5200万元，同比+200.45%至+233.60%；扣非归母净利润3400-4100万元[1] - 公司三大结构性变革成效显著，高端性价比战略下盈利能力持续提升[1] - 线下分销首轮铺货动销良好，105款日销品完成首轮铺货，市场反馈良好[1] - 预计公司24-26年EPS分别为1.05、1.47、2.05元/股[1] 财务表现 - 预计24-26年营业总收入分别为101.88亿、133.52亿、177.06亿，同比+43.2%、+31.1%、+32.6%[2] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为4.19亿、5.88亿、8.21亿，同比+90.7%、+40.2%、+39.7%[2] - 预计24-26年毛利率稳定在23%左右，ROE持续提升至19.7%[2] - 预计24-26年EPS分别为1.05、1.47、2.05元/股，P/E分别为23.27、16.60、11.88倍[2] 业务发展 - 公司线上渠道运营能力强，高端性价比战略打开抖音流量入口[1] - 礼盒产品性价比竞争优势突出，作为国民品牌有望延续快速增长[1] - 线下分销空间广阔，品牌知名度高，消费者认知度高，有望持续提升渠道渗透率和市场占有率[1] 行业分析 - 研究团队覆盖休闲食品、连锁业态、白酒、乳制品、饮料等多个细分领域[3] - 团队具备丰富的产业经验和国际化视野，擅长从产业视角挖掘发展机会[3]