投资评级 - 报告对三只松鼠的投资评级为"买入"，维持上次的"买入"评级 [1] 核心观点 - 三只松鼠24Q3业绩预告显示，预计实现归母净利润3400-4100万元，同比+176.65%-233.60%；扣非归母净利润4810-5200万元，同比+200.45% [1] - 24Q3三大结构性变革成效显著，驱动盈利能力提升。高端性价比战略下，公司强化产品价格竞争力的同时，整体毛利率保持稳定 [1] - 线下分销首轮铺货动销良好，105款日销品完成首轮铺货。公司品牌知名度高，消费者认知度高，叠加高端性价比战略强化产品竞争力，有望持续提升线下分销渠道渗透率和市场占有率 [1] - 线上渠道运营能力强，高端性价比战略打开抖音流量入口，线上基本盘全面跑通，有望进一步提升市占率 [1] - 预计公司24-26年EPS为1.05、1.47、2.05元/股 [1] 财务数据 - 预计24-26年营业总收入分别为101.88亿、133.52亿、177.06亿元，同比+43.2%、+31.1%、+32.6% [2] - 预计24-26年归属母公司净利润分别为4.19亿、5.88亿、8.21亿元，同比+90.7%、+40.2%、+39.7% [2] - 预计24-26年毛利率稳定在23.2%-23.0% [2] - 预计24-26年ROE分别为14.3%、17.1%、19.7% [2] - 预计24-26年EPS分别为1.05、1.47、2.05元/股 [2] 资产负债表 - 预计24-26年流动资产分别为50.12亿、59.38亿、76.50亿元 [2] - 预计24-26年货币资金分别为8.01亿、12.12亿、25.31亿元 [2] - 预计24-26年应收账款分别为7.07亿、8.16亿、9.84亿元 [2] - 预计24-26年存货分别为9.78亿、11.41亿、11.36亿元 [2] 利润表 - 预计24-26年营业成本分别为78.24亿、102.68亿、136.34亿元 [2] - 预计24-26年销售费用分别为16.10亿、20.70亿、27.09亿元 [2] - 预计24-26年管理费用分别为3.06亿、3.74亿、4.43亿元 [2] 现金流量表 - 预计24-26年经营活动现金流分别为5.49亿、4.48亿、13.27亿元 [2] - 预计24-26年投资活动现金流分别为-0.19亿、0.30亿、0.75亿元 [2] - 预计24-26年筹资活动现金流分别为-0.55亿、-0.66亿、-0.83亿元 [2]