报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 活禽基本盘稳定，需求旺季有望助推鸡价复苏 - 2024年1-9月，公司销售黄鸡3278.2万只，同比降低0.55%，销售收入7.14亿元，同比降低0.63%。受制于消费需求弱势，9月公司黄鸡销售价格同比降低13.07%。中长期来看，黄鸡供给端产能已稳步兑现，根据禽业协会数据，截至9月22日，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至1304万套，处于2018年以来的历史同期低点。展望2024Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。[2] 领跑肉鸡冰鲜业务，配送销售网络日渐成熟 - 公司已成为我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜业务贡献主要收入，2024上半年冰鲜销售收入10.89亿元，占公司营收58.76%。公司多年以来一直致力于冷链物流配送体系以及冰鲜网络布局，自有冷链物流系统和销售网络覆盖全国28个省市区，已经建立成熟的冰鲜营销模式及强大的网络布局优势，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco等新零售连锁超市建立战略合作关系。目前公司已经形成了从上海到成都的长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。[2] 财务数据总结 营收情况 - 2022年营业收入38.23亿元，2023年为38.90亿元，2024年预计为43.97亿元，2025年预计为46.75亿元，2026年预计为50.50亿元。[3] - 2022年营业收入增长率为27.20%，2023年为1.76%，2024年预计为13.03%，2025年预计为6.32%，2026年预计为8.01%。[3] 利润情况 - 2022年归母净利润1.06亿元，2023年为-1.47亿元，2024年预计为0.90亿元，2025年预计为1.68亿元，2026年预计为3.09亿元。[3] - 2022年归母净利润增长率为312.30%，2023年为-238.99%，2024年预计为-，2025年预计为86.60%，2026年预计为84.29%。[3] - 2022年EPS为1.04元，2023年为-1.03元，2024年预计为0.63元，2025年预计为1.18元，2026年预计为2.17元。[3] 盈利能力 - 2022年毛利率为19.0%，2023年为12.6%，2024年预计为18.1%，2025年预计为20.2%，2026年预计为23.3%。[7] - 2022年EBITDA率为10.5%，2023年为7.1%，2024年预计为7.9%，2025年预计为11.7%，2026年预计为15.8%。[7] - 2022年EBIT率为5.9%，2023年为1.1%，2024年预计为3.7%，2025年预计为6.3%，2026年预计为9.4%。[7] - 2022年税前净利润率为3.2%，2023年为-3.6%，2024年预计为2.2%，2025年预计为3.9%，2026年预计为6.5%。[7] - 2022年归母净利润率为2.8%，2023年为-3.8%，2024年预计为2.0%，2025年预计为3.6%，2026年预计为6.1%。[7] - 2022年ROA为3.0%，2023年为-3.8%，2024年预计为1.7%，2025年预计为2.5%，2026年预计为4.0%。[7] - 2022年ROE（摊薄）为5.8%，2023年为-8.9%，2024年预计为5.2%，2025年预计为8.9%，2026年预计为14.1%。[7] - 2022年经营性ROIC为7.5%，2023年为1.5%，2024年预计为3.3%，2025年预计为4.7%，2026年预计为6.4%。[7] 偿债能力 - 2022年资产负债率为49%，2023年为55%，2024年预计为67%，2025年预计为71%，2026年预计为71%。[7] - 2022年流动比率为2.06，2023年为1.31，2024年预计为0.58，2025年预计为0.42，2026年预计为0.36。[7] - 2022年速动比率为1.35，2023年为0.71，2024年预计为0.32，2025年预计为0.24，2026年预计为0.20。[7] - 2022年归母权益/有息债务为1.55，2023年为1.24，2024年预计为0.59，2025年预计为0.47，2026年预计为0.45。[7] - 2022年有形资产/有息债务为3.09，2023年为2.75，2024年预计为1.73，2025年预计为1.54，2026年预计为1.50。[7] 估值指标 - 2022年PE为17，2023年为-，2024年预计为29，2025年预计为15，2026年预计为8。[7] - 2022年PB为1.0，2023年为1.6，2024年预计为1.5，2025年预计为1.4，2026年预计为1.2。[7] - 2022年EV/EBITDA为7.3，2023年为14.8，2024年预计为16.4，2025年预计为12.4，2026年预计为9.5。[7] - 2022年股息率为1.1%，2023年为0.0%，2024年预计为0.0%，2025年预计为0.0%，2026年预计为0.0%。[7]