报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 宇通客车9月销量环比持续改善，四季度有望逐月向上，“以旧换新”补贴加码公交有望提振内需，预计2024 - 2026年归母净利润分别为33/40/48亿元，当前市值对应PE分别为18/15/12倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 公司2024年9月实现客车销量3788辆，同比+6%、环比+4% [1] 销量情况 - 9月客车销量延续8月修复趋势，大/中/轻客车分别实现销量1871/1480/437辆，同比-11%/+48%/-5%，环比-3%/+23%/-16%，大中客占比维持高位 [1] 海外市场 - 2024年8月中国新能源客车（3.5米以上）出口1563辆，同比+164.02%，环比+64.7%；前8月累计出口7503辆，同比+2%；公司8月出口102辆，同比+70%，环比+325%；前8月累计出口1305辆，同比+68%，龙头地位稳固 [1] - 2024Q4公司海外在手订单饱满，出口有望逐月向上，销量与业绩具备向上弹性 [1] 政策影响 - 7月31日交通运输部、财政部印发补贴细则，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，预计拉动2024H2国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为33/40/48亿元，当前市值对应PE分别为18/15/12倍 [1] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|21,799|27,042|33,257|37,606|42,336| |增长率yoy（%）|-6.2|24.1|23.0|13.1|12.6| |归母净利润（百万元）|759|1,817|3,317|4,023|4,847| |增长率yoy（%）|23.7|139.4|82.6|21.3|20.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.34|0.82|1.50|1.82|2.19| |净资产收益率（%）|5.2|13.1|20.4|21.9|24.3| |P/E（倍）|76.7|32.0|17.6|14.5|12.0| |P/B（倍）|4.0|4.2|3.6|3.2|2.9| [2] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E的资产、负债、权益等相关财务数据 [5][6] 现金流量表 |现金流量表（百万元）会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3254|4717|2877|5064|5737| |净利润|768|1840|3365|4074|4911| |折旧摊销|875|732|802|819|847| |财务费用|69|29|0|1|1| |投资损失|-199|-153|-178|-201|-203| |营运资金变动|1333|1281|-972|448|274| |其他经营现金流|408|989|-140|-77|-94| |投资活动现金流|-399|-3174|-477|-154|-111| |资本支出|-855|-450|-536|-517|-494| |长期投资|405|-2735|125|162|180| |其他投资现金流|51|11|-66|201|203| |筹资活动现金流|-1437|-2251|-578|-1890|-3294| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0|0| |普通股增加|-49|0|0|0|0| |资本公积增加|-293|11|0|0|0| |其他筹资现金流|-1095|-2263|-578|-1890|-3294| |现金净增加额|1408|-735|1808|3020|2332| [7] 利润表及主要财务比率 - 展示了2022A - 2026E的营业收入、成本、利润等相关财务数据及成长能力、获利能力等财务比率 [8]