报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价39.8元 [1] 报告的核心观点 - 杰克股份Q3业绩快速增长，上调2024年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.0、11.6、12.8亿元，对应PE 16、11、10倍，考虑盈利弹性大，给予24年24倍PE [1] - Q3国内服装消费和出口走弱，缝纫机内销承压，公司业绩逆势增长，推测系市占率提升，产品升级和SKU精简战略维持了较强盈利能力 [2] - 产品升级和SKU精简助力公司维持较强盈利能力，Q3虽有人民币升值不利影响，仍保持强劲盈利 [3] - Q4缝纫机出口或延续复苏趋势，公司“以旧换新”活动有望提振国内更新需求 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度预计归母净利润6.0 - 6.3亿，同比+45% - 53%，扣非归母净利润5.49 - 5.79亿，同比+48% - 56%，24Q3单季度归母净利润1.83 - 2.13亿，同比+29% - 50% [1] - 2022 - 2026E营业收入分别为55.02亿、52.94亿、66.17亿、88.28亿、93.51亿元，归属母公司净利润分别为4.94亿、5.38亿、8.03亿、11.57亿、12.79亿元 [5][10] 行业环境 - 7 - 9月离岸人民币升值约4%，24年1 - 6月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8%，7、8月分别同比 - 5.6%、 - 1.9%，1 - 6月国内服装出口同比持平，7、8月分别 - 4.4%、 - 2.7%，缝纫机内销承压 [2] - 7 - 9月越南纺织品出口额整体Q3同比+9.2%，较Q2 +3.1%有所提升，7月我国工业缝纫机出口1.33亿元，同比+19%，预计8、9月持续复苏 [4] 公司策略与能力 - 产品结构升级、SKU精简带来成本下降，上半年毛利率31.8%、净利率13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct [3] - 假设24Q3收入同比+15%，利润为预告中位数1.98亿元，对应单季度净利率12.2%，贴回汇兑损失后13.5%，与Q2单季度14%水平相当 [3] 未来展望 - 下游复苏叠加低基数效应，Q4公司出口快速增长可期 [4] - 9月10日 - 11月30日公司开启“以旧换新”活动，杰克品牌平缝旧机换新可抵款1000元，有望拉动国内产品更新需求 [4] 财务指标 - 2022 - 2026E ROE分别为13.07%、12.46%、17.33%、21.54%、20.15%，PE分别为26.03、23.87、16.00、11.10、10.04倍 [5][10] - 2022 - 2026E资产负债率分别为48.56%、47.65%、50.66%、46.89%、39.94%，流动比率分别为1.19、1.04、1.17、1.37、1.69 [10]