报告公司投资评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 根据可比公司 2024 年平均估值,给予公司当年 66 倍市盈率,对应目标价 37.62 元 [6] 报告的核心观点 1) 公司是国内心血管领域的龙头企业,以制剂业务为主,主要产品包括阿利沙坦"信立坦"、氯吡格雷"泰嘉"等 [2] 2) 公司多年来积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批迎来创新收获期 [2][5][7] 3) "信立坦"是首个国产 ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][32] 4) 公司围绕"信立坦"布局了S086（沙库巴曲/阿利沙坦）和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][41] 5) 公司自研的NRG-1/HER3融合抗体（JK07）在心衰早期临床试验中展现出有潜力的数据 [50][53] 6) 公司在肾科、骨科、肿瘤、精神类疾病以及小核酸药物方面积极布局,以构建第二成长曲线 [55][59][69][70][73] 7) 公司拟将器械子公司分拆至科创板上市,有利于公司聚焦主营业务,提升运营效率 [77] 根据相关目录分别进行总结 慢病版图稳步扩张，创新升级迎来收获 1) 公司管线丰富,在研产品密集获批 [5][7] 2) 集采影响基本出清,业绩有望重回高增长 [20][21][22] 围绕心血管深度布局，新老产品交相辉映 1) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高 [30][32] 2) "信立坦"医保续约降价影响已见底,恢复高增长 [34][35] 3) 公司布局了S086、复方制剂等产品,有望在"信立坦"专利到期后接棒 [36][41] 4) JK07是心衰领域首个进入临床的选择性ErbB4激动剂,展现出有潜力的数据 [50][53] 优势外延，扩展肾科和骨科等领域 1) 恩那度司他是公司引进的全球第二款HIF-PHI,具备同类最佳潜力 [59][60] 2) 特立帕肽是目前唯一获批的骨形成促进剂,公司布局了全剂型覆盖 [63][66][67] 积极探索新领域，器械子公司拟分拆 1) 公司在肿瘤、精神类疾病等领域布局了多个潜在同类首创或同类最佳产品 [70][72][73][74] 2) 公司拟将器械子公司分拆至科创板上市,有利于公司聚焦主营业务,提升运营效率 [77]