报告公司投资评级 1) 报告给予公司"增持"评级 [6] 2) 根据可比公司2024年平均估值,给予公司当年66倍市盈率,对应目标价37.62元 [6] 报告的核心观点 1) 公司是国内心血管领域的龙头企业,以制剂业务为主,主要产品包括阿利沙坦"信立坦"、氯吡格雷"泰嘉"等 [2] 2) 公司多年来积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批迎来创新收获期 [2][5][7] 3) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][31][32] 4) 公司围绕"信立坦"布局了S086和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][40][41] 5) 公司在肾科、骨科、肿瘤、精神类疾病以及小核酸药物方面积极布局,以构建第二成长曲线 [55][59][69][70][73][74] 根据相关目录分别进行总结 1. 慢病版图稳步扩张,创新升级迎来收获 1) 公司积极转型创新,研发投入持续增加,管线丰富,近年来在研产品密集获批 [2][5][7] 2) 公司多数仿制品种已集采,集采影响基本出清 [20][21][22][23] 2. 围绕心血管深度布局,新老产品交相辉映 1) "信立坦"是首个国产ARB,临床认可度高,已成为公司的"拳头产品" [30][31][32] 2) 公司围绕"信立坦"布局了S086和其他复方制剂,有望在其专利到期后接棒,协同强化该领域优势 [36][40][41] 3) JK07是公司自主研发的心衰新药,新机制潜力足 [50][51][52][53] 3. 优势外延,扩展肾科和骨科等领域 1) 恩那度司他是公司从日本JT公司引进的全球第二款HIF-PHI,具备同类最佳潜力 [59][60] 2) 特立帕肽是目前唯一获批的骨形成促进剂,公司正布局长效剂型以解决同类产品痛点 [63][64][66][67] 4. 积极探索新领域,器械子公司拟分拆 1) 公司在肿瘤领域布局了FIC IO融合蛋白和5T4抗体偶联药物(ADC) [70][71][72] 2) 公司在精神类疾病领域布局了右美沙芬/安非他酮的潜在me-better产品SAL0114 [73][74] 3) 公司医疗器械管线储备充足,拟将器械子公司分拆至科创板上市 [75][76][77]