报告公司投资评级 报告给予天马新材"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司在研产品Low-α射线球形氧化铝粉体取得阶段性成果,具有多项优点,正处于中试向产业化过渡阶段。[3] 2) 公司产能将在未来2年内大幅增加,新增产品球形氧化铝售价大幅提升,有望开辟第二增长曲线,盈利能力将显著提升。[3] 3) 在研产品的成功开发丰富了公司产品线,有助于公司进一步拓展高端应用市场,形成基础产品、核心产品和创新高端产品的多层次产品结构。[3] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年的营业总收入分别为297.41/413.11/499.24百万元,同比增长57.54%/38.90%/20.85%。[2] 2) 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为46.16/69.61/97.45百万元,同比增长276.80%/50.80%/40.00%,对应EPS为0.44/0.66/0.92元/股。[2][3] 3) 公司毛利率预计将从2023年的26.23%提升至2026年的33.00%,归母净利率也将从2023年的6.49%提升至2026年的19.52%。[9] 4) 公司资产负债率将从2023年的15.82%上升至2026年的18.46%,ROIC将从5.96%提升至16.36%。[10]