报告公司投资评级 - 投资评级维持为"买入" [3] 报告的核心观点 - 一品红的AR882在国内II期临床数据表现优异，显示出卓越的有效性和良好的安全性，预计将成为BIC降尿酸药物，全球销售峰值逾百亿人民币 [3][4] - 公司传统业务正在经历调整，预计2024-26年归母净利润为-1.17/+2.32/+3.47亿元，对应EPS为-0.26/+0.51/+0.77元 [3] - 公司采用SOTP方法估值，给予公司合理估值96.97亿元，对应股价21.47元 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价为人民币21.47元，收盘价为人民币15.95元，市值为人民币7,205百万元 [2] - 6个月平均日成交额为人民币73.43百万元，52周价格范围为人民币12.90-31.66元 [2] AR882国内II期临床数据优异 - AR882在治疗6周时显示出卓越的有效性，75mg AR882相对非布司他已体现出了优效（P<0.001） [3] - AR882表现出良好的耐受性，无任何重度不良反应发生 [3] AR882：安全性独树一帜、独特溶解痛风石疗效，或为BIC降尿酸药物 - AR882有望填补降尿酸安全药物空白，降尿酸疗效优异，且可有效消解痛风石 [4] - AR882在国内已于4M24进入II/III期临床，海外多中心III期临床已于6M24开始入组，并于8M24获FDA快速通道资格认证 [4] 持续创新步履不停，传统业务静待扰动出清 - 公司口服GLP-1 I期临床正在进行，预计2024-26年每年取得1个IND批件 [5] - 公司儿童药、慢病药等传统业务正在经历调整，预计上半年收入下滑主因核心产品营销体系调整及公司溴己新调价 [5] 盈利预测及估值调整 - 调整2024-26年营收预测至18.56/21.39/25.19亿元，归母净利润预测至-1.17/+2.32/+3.47亿元 [7] - 考虑到公司AR882等创新药的研发需要持续投入，研发费用率有相应的提高 [7] 盈利预测 - 2024-26年营业收入预测为1,856/2,139/2,519百万元，归母净利润预测为-116.76/232.03/346.81百万元 [6] - 2024-26年EPS预测为-0.26/0.51/0.77元 [6] 估值方法 - 传统业务使用PE估值法，给予2025年18.25x PE，对应估值42.35亿元 [9] - 创新药使用DCF估值法，基于WACC 9.8%、永续增长率-3.0%，给予AR882估值54.62亿元 [9]