报告公司投资评级 - 投资评级为买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 亚信安全自2014年成立以来专注于网络安全领域凭借独特优势成为行业领军者业务结构方面身份安全和云网边安全是核心业务财务方面2024年上半年业绩显著复苏未来盈利能力有望增强市场竞争力较强在多个领域表现突出并通过并购扩展业务同时公司正在推进与亚信科技的重大资产重组事项完成后有望提升收入和利润首次覆盖给予买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 一、亚信安全：承继建网基因，践行护网之责，护航产业互联 - 发展历程：中国网络安全软件龙头定位懂网懂云的网络安全公司承继30年互联网建设经验2015年正式启航在多个市场领域排名前列懂网基因源于亚信科技懂云基因源于收购趋势科技安全基因源于外延并购[1][6] - 股东结构：股权集中2024年1月计划并购亚信科技截至2024年中报控股股东及其一致行动人累计控股46.17%2024年股权激励计划向216人授予1220万股限制性股票占总股本3.05%股权激励对营收增速有考核指标[1][8][10][11] - 主营业务：有四大产品类别以身份安全为基础重点聚焦云网安全和终端安全数字信任及身份安全产品维护泛身份安全和数据安全端点安全产品受益于趋势科技优势云网边安全产品积极支持5G发展及云网融合[1][13][14][15][16] - 财务分析：2019 - 2022年营收持续增长2023年下降2024年上半年增长利润方面2023年亏损2024年上半年仍亏损但Q2单季度归母净利润减亏幅度达40%以上毛利端2019 - 2023年下降2024年上半年回升费用端销售和研发费率增加净利率承压后续有望改善并购亚信科技增加负债率但偿债能力较强员工人数增加技术人员占大多数[1][17][18][19][20][21] 二、网络安全：基石业务空间广阔，身份认证+终端安全优势明显 - 行业：国内网络安全软件市场规模迅速增长相关法规保驾护航技术迭代推动发展中国网络安全法律法规体系不断完善网络安全可划分为三个主要领域技术变革和软件网安产品接受度提升使市场空间不断增长行业发展呈现细分化服务化技术化智能化趋势[25][27][29][31] - 格局：网络安全行业竞争格局分散海内外公司各有长处亚信安全在部分细分赛道优势明显产品线聚焦身份和数字信任和终端安全构造差异化竞争已建立全面的客户服务体系[33][34][36] - 产品：数字信任及身份安全产品市场有增长潜力亚信安全在该市场表现居首位其身份安全产品有多种功能终端安全产品市场规模预计2026年达到64.9亿元亚信安全市场份额稳定技术实力雄厚云安全产品方面收购安全狗后在云工作负载安全领域收入规模与前两名厂商差距缩小高级威胁监测系统市场份额相对稳定性能卓越数据安全产品的数据安全运营平台具备全生命周期管理机制和可视化监控界面[37][40][45][51][56] 三、并购亚信科技：强强联手，共同深耕数字经济大市场 - 2024年1月亚信安全计划并购亚信科技19.236%或20.316%的股份9月19日发布公告通过全资子公司与联合投资人以现金方式收购并通过表决权委托方式获得相应表决权交易完成后将成为亚信科技控股股东亚信科技是信息技术和数智化全栈能力提供商有丰富经验和成功案例秉持特定战略有三大产品体系[58]