报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 蜂窝芯材领域产品持续带动营收增长 - 公司航空蜂窝领域高端产品销量增长带动营业收入增长 [3] - 公司蜂窝芯材已在国内外低空电动飞行器头部企业中得到应用 [3] - 航空用及轨道用蜂窝芯材领域在2024年Q1~Q3保持40%的增长,其中航空蜂窝芯材的增长贡献较大 [3] - 预计未来两年公司业绩增长的主要亮点将集中在航空用蜂窝芯材领域 [3] 新型功能纸基材料产业化项目进展顺利 - 新型功能纸基工程项目建设进展顺利,2024Q3期末在建工程较年初增长53.38% [3] - 公司芳纶纸实际产能为2400吨,募投项目新型功能纸基材料产业化项目(芳纶纸理论年产能1500吨)土建工程已经正式封顶,预计明年项目投产后将提升公司在芳纶纸领域的行业地位,扩大市场份额 [3] 公司创新研发能力突出,产品逐步实现国产替代 - 公司通过自主研发打破了海外技术垄断,逐步实现国产替代,对位芳纶蜂窝纸正在逐步实现高端领域的进口替代 [3] - 对位芳纶纸的毛利率相对较高,主要用于航空蜂窝新材领域,性能指标和使用价值均较高 [3] - 公司持续加大新产品的开发力度,闪蒸无纺布等产品将开辟公司的第二增长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.02/1.27/1.57亿元,对应EPS分别为0.70/0.87/1.07元/股 [4] - 按2024年10月16日收盘价,对应当前股价的PE分别为23/18/15倍 [4] - 基于民士达产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求,业绩有望稳步发展,维持"买入"评级 [4]