报告公司投资评级 富祥药业(300497)的投资评级为"买入"(首次)。[48] 报告的核心观点 1. 富祥药业是一家面向下游制剂、新能源电解液、食品生产厂商的基础原材料企业,主营业务包括抗感染原料药、微生物蛋白和新能源电解液添加剂。[11] 2. 微生物蛋白是公司的新兴业务,具有高效率、健康性和可持续性等优势,符合国家战略要求,前景广阔。公司是国内首家实现丝状真菌蛋白吨级产业化的企业,已有1200吨/年产能,并计划在2024年底建成年产2万吨的产能。[19][20][21][31] 3. 公司原料药业务边际改善,通过技改和工艺替代等措施,成本有望进一步下降,毛利率有10个百分点以上的提升空间。[36][37][38] 4. 电解液添加剂业务快速放量,2022年收入增长87.07%,预计2025年将实现扭亏为盈。公司正在拓展产品矩阵,提高市占率。[39][40][41][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 抗感染原料药起家,微生物蛋白、新能源业务驱动新增长 公司成立于2002年,主营抗感染原料药,近年来布局了微生物蛋白和新能源电解液添加剂业务,这些新业务有望成为公司未来的增长点。[11][12] 2. 微生物蛋白先行者,进军百亿蓝海市场 微生物蛋白是公司的新兴业务,具有高效率、健康性和可持续性等优势,符合国家战略要求,前景广阔。公司是国内首家实现丝状真菌蛋白吨级产业化的企业,已有1200吨/年产能,并计划在2024年底建成年产2万吨的产能。[19][20][21][31] 3. 上下游边际改善,传统原料药业务盈利能力提升 公司原料药业务通过技改和工艺替代等措施,成本有望进一步下降,毛利率有10个百分点以上的提升空间。[36][37][38] 4. 电解液市场持续扩容,添加剂有望伴随景气 公司电解液添加剂业务快速放量,2022年收入增长87.07%,预计2025年将实现扭亏为盈。公司正在拓展产品矩阵,提高市占率。[39][40][41][42]