报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 收购石药百克，持续并入优质创新药资产 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购石药百克100%股权,交易价格76亿元。[2] - 石药百克主要产品为升白药,长效升白制剂津优力(2023年收入22.5亿)、短效升白剂津恤力,重点在研管线包括司美格鲁肽(减重、降糖均在III期)、Fc融合蛋白TG103(减重III期、降糖III期)、非酒精性脂肪肝炎(II期)、阿尔茨海默症(II期)。[2] 巨石生物注入,ADC+稀缺mRNA疫苗平台 - 公司现金增资收购同为石药子公司的巨石生物51%股权,巨石生物成为公司的控股子公司。[3] - 巨石生物的奥马珠单抗治疗重症哮喘、PD-1单抗治疗宫颈癌适应症已申报上市;ADC平台目前HER2ADC处在II/III注册性临床阶段,看好Nectin4ADC在尿路上皮癌一线、CLDN18.2ADC在胃癌后线的治疗潜力以及EGFRADC的海外BD潜力;公司mRNA平台新冠疫苗已获批上市,是国内唯一被验证的mRNA疫苗平台。[3] 财务数据分析 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为24.79/28.23/30.69亿元,同比增长-1%/14%/9%,实现归母净利润7/8.2/8.7亿元,同比增长-8%/18%/6%。[3][4] 估值水平 - 预计公司2024-2026年PE分别为58/49.1/46.2倍。[3][4]