报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 股东结构更新 - 达势股份主要股东Domino's Pizza LLC以场外大宗交易方式出售1000万股股份,占总股本的7.66%,股份买家包括机构投资者 [2] - Domino's Pizza LLC持股将从此次出售前的13.87%下降至6.21%,并承诺其持有剩余股份将被禁售,禁售期自股份交割日起90天 [2] - 本次股东结构更新不影响公司基本面经营,并将为公司股份提供流动性及扩大股东基础 [3] 基本面运营表现强韧 - 24H1公司净利率/经调整净利率分别达0.5%/2.5%,24H1门店经营利润率进一步提升至14.5% [3] - 截至24Q3门店扩展至978家,计划11月实现1000家里程碑,同店连续29个季度实现正增长,会员人数进一步增长达2170万 [3] 未来发展前景 - 公司已经迎来盈利拐点,UE模型持续优化,正处于开店"成长期",尚有大量空白市场有待渗透 [3] - 预计公司FY2024-2026年经调整净利润分别为1.10/1.60/2.69亿元,对应经调整EPS分别为0.84/1.22/2.06元 [4] 财务数据总结 利润表 - 公司营业收入呈现快速增长,FY2023-FY2026年分别为30.51/42.78/54.60/69.07亿元 [4][9] - 归属母公司净利润由FY2023年的-0.27亿元转正至FY2026年的1.79亿元 [9] - 毛利率维持在72.3%左右的较高水平 [9] 资产负债表 - 公司资产规模持续扩大,FY2023-FY2026年资产总额分别为41.46/48.64/53.73/60.86亿元 [7] - 负债率有所上升,FY2023-FY2026年分别为49.37%/56.41%/59.21%/61.03% [9] - 现金流充沃,FY2024-FY2026年经营活动现金流分别为14.37/9.39/11.34亿元 [8] 估值指标 - 公司FY2024-FY2026年EPS分别为0.15/0.54/1.37元 [9] - 对应PE分别为75/52/31倍 [4] - PB维持在3.5-3.9倍的合理区间 [4]