报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3业绩发布，Q3营业收入6.4亿（同比+10.5%），归母净利润0.3亿（同比40.3%），扣非归母净利润0.3亿（同比 -38.2%）；Q1 - 3营业收入17.2亿（同比+4.2%），归母净利润0.4亿（同比66.6%），扣非归母净利润0.4亿（同比 -48.2%），Q3收入增长好于预期 [1] - 收入分析方面，车载增量弥补C端下滑，To车Q3收入2.2亿元，占比超三成，同比纯增量，环比+12%；To B预计Q3收入约3亿或受收入结算周期影响；To C预计Q3收入约1亿调整持续 [1] - 利润分析方面，经营包袱稳步出清，Q3毛利率30.4%，同比 -8.5pct，预计主因车载占比提升和C端去库调整；Q3归母净利率5.0%，同比 -4.3pct，销售/管理/研发/财务分别 -3.3/-0.6/-2.4/+1.2pct，预计主因峰米降本增效经营提质，另GDC相关费用已在H1集中调整，对Q3影响较小 [1] - 随着公司车载定点密集交付，产品类型进一步扩张，有望逐步贡献盈利，B端基本盘总体稳健，C端稳步减亏，低基数下业绩弹性可期；预计2024 - 2026年公司收入23.7/29.1/36.1亿元（前值24/30/36亿元），同比+7%/+23%/+24%，归母净利润0.8/1.9/2.8亿元（前值1.0/2.0/2.8亿元），同比 -19%/+125%/+46%；对应PE 90/40/27X，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2213|2370|2914|3613| |收入同比（%）|-12.9%|7.1%|22.9%|24.0%| |归属母公司净利润（百万元）|103|84|189|276| |净利润同比（%）|-13.6%|-18.6%|125.3%|45.6%| |毛利率（%）|36.2%|30.9%|34.4%|38.5%| |ROE（%）|3.7%|2.9%|6.1%|8.2%| |每股收益（元）|0.23|0.18|0.41|0.59| |P/E|112.52|90.11|39.99|27.46| |P/B|4.24|2.60|2.44|2.24| |EV/EBITDA|59.05|27.95|16.84|10.20| [2] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|/|364|218|326|447| |净利润（百万元）|/|18|60|172|290| |折旧摊销（百万元）|/|160|172|181|207| |财务费用（百万元）|/|12|26|27|27| |投资损失（百万元）|/|-1|28|0|0| |营运资金变动（百万元）|/|85|-74|-57|-81| |其他经营现金流（百万元）|/|23|139|232|375| |投资活动现金流（百万元）|/|-329|-174|-95|-123| |资本支出（百万元）|/|-115|-197|-162|-147| |长期投资（百万元）|/|-227|151|68|25| |其他投资现金流（百万元）|/|13|-128|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|/|2|-41|-3|-36| |短期借款（百万元）|/|-50|-3|24|-10| |长期借款（百万元）|/|-33|0|0|0| |普通股增加（百万元）|/|5|5|0|0| |资本公积增加（百万元）|/|86|39|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|/|-6|-82|-27|-27| |现金净增加额（百万元）|/|43|-1|229|288| [3] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2916|3033|3410|3950| |现金（百万元）|1387|1386|1615|1903| |应收账款（百万元）|180|257|264|338| |其他应收款（百万元）|31|29|35|46| |预付账款（百万元）|35|62|58|69| |存货（百万元）|656|785|923|1057| |其他流动资产（百万元）|626|515|515|538| |非流动资产（百万元）|1305|1377|1292|1189| |长期投资（百万元）|145|105|43|3| |固定资产（百万元）|336|482|524|507| |无形资产（百万元）|282|269|258|248| |其他非流动资产（百万元）|542|520|467|431| |资产总计（百万元）|4221|4409|4702|5139| |流动负债（百万元）|974|1102|1222|1369| |短期借款（百万元）|80|77|101|91| |应付账款（百万元）|247|323|340|407| |其他流动负债（百万元）|646|702|781|870| |非流动负债（百万元）|450|440|440|440| |长期借款（百万元）|371|371|371|371| |其他非流动负债（百万元）|80|70|70|70| |负债合计（百万元）|1424|1542|1663|1809| |少数股东权益（百万元）|-22|-46|-63|-49| |股本（百万元）|462|467|467|467| |资本公积（百万元）|1616|1655|1655|1655| |留存收益（百万元）|740|791|981|1256| |归属母公司股东权益（百万元）|2819|2913|3103|3378| |负债和股东权益（百万元）|4221|4409|4702|5139| [4] 利润表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2213|2370|2914|3613| |营业成本（百万元）|1412|1639|1911|2222| |营业税金及附加（百万元）|8|9|11|13| |销售费用（百万元）|301|237|306|379| |管理费用（百万元）|157|166|204|249| |财务费用（百万元）|-19|-2|-1|-5| |资产减值损失（百万元）|-74|-3|-3|-4| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资净收益（百万元）|1|-28|0|0| |营业利润（百万元）|36|76|218|426| |营业外收入（百万元）|10|0|0|0| |营业外支出（百万元）|8|0|0|0| |利润总额（百万元）|38|76|218|426| |所得税（百万元）|20|16|45|136| |净利润（百万元）|18|60|172|290| |少数股东损益（百万元）|-86|-24|-17|15| |归属母公司净利润（百万元）|103|84|189|276| |EBITDA（百万元）|192|247|398|628| |EPS（元）|0.23|0.18|0.41|0.59| [4] 主要财务比率 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入同比（%）|-12.9%|7.1%|22.9%|24.0%| |营业利润同比（%）|166.1%|114.5%|184.7%|95.8%| |归属于母公司净利润同比（%）|-13.6%|-18.6%|125.3%|45.6%| |毛利率（%）|36.2%|30.9%|34.4%|38.5%| |净利率（%）|4.7%|3.5%|6.5%|7.6%| |ROE（%）|3.7%|2.9%|6.1%|8.2%| |ROIC（%）|0.4%|1.6%|4.5%|7.1%| |资产负债率（%）|33.7%|35.0%|35.4%|35.2%| |净负债比率（%）|50.9%|53.8%|54.7%|54.3%| |流动比率|/|2.99|2.75|2.79|2.89| |速动比率|/|2.19|1.89|1.90|1.99| |总资产周转率|/|0.52|0.55|0.64|0.73| |应收账款周转率|/|11.39|10.85|11.20|12.02| |应付账款周转率|/|5.39|5.75|5.76|5.94| |每股收益（元）|0.23|0.18|0.41|0.59| |每股净资产（元）|0.78|0.47|0.70|0.96| |每股经营现金流（元）|6.10|6.26|6.67|7.26| |P/E|112.52|90.11|39.99|27.46| |P/B|4.24|2.60|2.44|2.24| |EV/EBITDA|59.05|27.95|16.84|10.20| [5]