报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1][2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.12、45.24、53.87亿元，PE分别为13X、11X、9X [2] 报告的核心观点 - 公司上游资源布局完善,下游锂电材料有望快速放量,与国际资源和汽车巨头深度绑定,成长确定性高、护城河深厚 [1] - 公司上游资源端镍锂产品产能达产有望持续贡献增量,前驱体及正极材料产能规模庞大,优质客户助推持续放量 [1] - 在深厚的资源和成本优势加持下,公司未来有望在激烈的竞争中凭借一体化的成本优势及技术积淀脱颖而出,增长可期 [1] 公司投资亮点 量价分析 - 上游镍资源华飞项目持续放量,产业一体化经营战略成效逐步显现 [1] - 2024年前三季度镍产品呈现持续增量趋势,主要系华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于2024年一季度末基本实现达产后呈现持续放量趋势 [1] - 主要产品价格同比变动为:LME铜+11.15%、MB钴-27.47%、LME镍-66.76%、碳酸锂-19.91%、三元前驱体(622)-19.65%、三元正极材料-44.41% [1] 业绩分析 - 2024年前三季度,公司实现营收454.88亿元,同比-10.97%;实现归母净利润30.20亿元,同比+0.24%;实现扣非归母净利润30.41亿元,同比+11.56% [1] - 2024Q3,公司实现营收154.38亿元,同比-13.00%,环比+2.32%;实现归母净利润13.50亿元,同比+45.32%,环比+17.53%;实现扣非归母净利润12.89亿元,同比+45.35%,环比+8.90%,业绩超预期 [1] - 归母净利润环比增加2.01亿元,主要系镍价环比下行导致海外子公司盈利下行带来少数股东损益减少 [1] - 归母净利润同比增加4.22亿元,主要系华飞项目投产镍产品出货量同比显著提升带动毛利增加 [1] 项目进展 - 公司拟将"综合循环建设项目"和"绿色循环利用项目"变更为"高纯电镍建设项目",新增7万吨高纯电镍产能,预计2025年12月正常投产 [1] - 华友钴业"年产5万吨高镍动力电池三元前驱体材料项目"一期主体竣工并投产,作为集团首个海外前驱体产能 [1] 风险提示 - 未提及 [1]