报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 万华化学是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型 [2] - 短期影响公司基本面的是产品的景气度,长期影响的是未来的成长 [2] - 公司在MDI赛道上已经证明了自己,未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向 [2] 根据目录分别总结 本月行情 - 截至2024年9月30日,万华化学收盘价为91.32元,相较于8月30日涨跌幅为+25.10% [16] 重要公告 - 2024年10月8日,烟台产业园75万吨/年PDH等装置停产检修已经结束,恢复正常生产 [17] - 2024年9月19日,公司股东部分股份被质押 [17] 万华化学开工情况和价差指数 - 截至2024年10月10日,2024年Q3万华化学价差指数为72.77,较2024年Q2上升1.20,处于历史9.66%分位数 [18] 项目进展 - 2024年9月26日,万华化学(福建)有限公司48万吨年EDC改扩建项目环境影响评价第一次公示 [21] - 2024年9月20日,万华化学集团股份有限公司年产3800吨香酮项目环境影响报告书征求意见稿公示 [21] - 如果万华化学现有规划项目全部如期投产,预计2024年新项目将新增年营收累计471亿元 [21][22] 聚氨酯板块 - 截至10月10日,万华化学聚氨酯板块Q3价差指数为87.73,较2024Q2上升5.22,处于历史16.23%分位数 [29] - 截至10月10日,万华化学MDI价差指数为114.26,较2024年Q2上升9.92,处于历史22.25%分位数 [29] 石化板块 - 截至2024年10月10日,万华化学Q3石化板块价差指数65.62,较2024Q2下降4.24,处于历史8.30%分位数 [71] 新材料板块 - 截至2024年10月10日,万华化学Q3新材料板块价差指数为36.69,较2024Q2下降1.88,处于历史8.53%分位数 [80] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为1906、2305、2618亿元,归母净利润分别为180、236、297亿元,对应PE分别13、10、8倍 [87] - 考虑公司未来呈高成长性,维持"买入"评级 [87] 风险提示 - 项目建设不及预期、市场大幅度波动、新产品不及预期、同行业竞争加剧、产品价格大幅下滑、原材料价格大幅上涨、终端需求低于预期 [88]