报告公司投资评级 - 买入(首次) [1] 报告的核心观点 - 海外市场需求增长，业绩实现强劲增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 杰克股份发布2024年前三季度业绩预告，预计业绩大幅上升，2024年Q1-Q3实现归母净利润6.00-6.30亿元（同比+45.49%-52.77%），扣非归母净利润5.49-5.79亿元（同比+47.62%-55.68%）。其中2024年Q3预计实现归母净利润1.83-2.13亿元（同比+29.79%-51.06%），扣非归母净利润1.67-1.97亿元（同比+31.50%-55.12%） [1] 投资要点 - 外需有望持续回暖，出口增长动能充足。全球通胀持续降温，逐步为降息创造条件。自2024年6月起，欧元区、瑞士、加拿大、巴西、墨西哥等已进入降息阵营，中国在三中全会后主动降息，预计会有更多国家跟上降息步伐。下半年特别是四季度全球资金紧缩状况将有望缓解，货币宽松政策的开启有望激发市场信心，推动全球经济贸易回升，海外缝制设备采购需求有望持续释放。同时，随着经济回暖、各种国际赛事的举办以及海外去库存基本完成和订单持续释放，特别是美国大选前为避免加税可能产生的抢单效应等，将可能进一步激发第二阶段补库需求，有利于带动下半年缝制设备外贸的持续改善。据海关总署数据显示：2024年1-7月我国缝制机械产品累计出口额19.02亿美元，同比增长11.46%，其中工业缝纫机、刺绣机等产品的出口量和出口额均呈现增长态势，外需市场正在逐步扩大，公司出口增长动能充足 [1] - 积极拓展海外市场，发展潜力巨大。从2022年开始，公司进一步强化海外发展机会，加大海外资源投入，加快渠道建设，加大海外办事处、分子公司的构建。公司已在全球160多个国家和地区拥有8,000余家经销及分销网点。2021-2023年公司外销收入占比均超过40%，2024年H1公司实现外销收入14.54亿元（同比+0.89%），外销毛利率36.83%（同比+4.27pct），海外发展情况良好。2024年下半年公司将继续围绕四大攻坚战展开，加速海外举措落地，新的举措主要集中在以下几个方面：聚焦核心国家、建立完善的价格体系、以快反王和过梗王为产品主线推广、赋能海外大客户和经销、加大品牌推广活动、扁平化组织以及本地化销售团队打造。通过这些举措的实施，公司有望不断提升其在全球市场的竞争力和市场份额 [1] - 持续推进爆品战略，取得显著成效。公司的爆品战略是其业绩增长的关键驱动力。公司通过聚焦核心品类，打造具有市场竞争力的爆品，以此推动整体业绩的增长。研发方面，公司加大研发投入，深化SKU精简，高效配置资源，聚焦核心品类打造爆品，推进研销联动快响应；推广方面，公司聚焦爆品全球推广，创新用户答谢活动，强化用户互动及价值体验；质量方面，公司以爆品质量为基石，深化全面质量管理，确保品质提升。近年来，公司已成功打造一系列爆品。2023年发布的平缝机"快反王"，发布一年来,全球热销50多万台,旋风刮遍全球170多个国家,单品市场份额是45%；2024年推出的"过梗王"发布仅5小时，销售额就达到4.8亿元。未来随着公司继续加强爆品战略，业绩有望保持稳定增长 [2] 盈利预测 - 公司的爆品战略显著提升其市场份额和品牌影响力，同时考虑到全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，以及外销需求扩大，公司增长动能充足，预测公司2024-2026年收入分别为66.01、81.97、94.92亿元，EPS分别为1.61、2.08、2.50元，当前股价对应PE分别为18.2、14.1、11.7倍，给予"买入"投资评级 [3] 财务数据 - 预测指标：2023A 2024E 2025E 2026E - 主营收入（百万元）：5,294 6,601 8,197 9,492 - 增长率（%）：-3.8% 24.7% 24.2% 15.8% - 归母净利润（百万元）：538 775 1,003 1,208 - 增长率（%）：9.1% 44.0% 29.3% 20.5% - 摊薄每股收益（元）：1.11 1.61 2.08 2.50 - ROE（%）：12.1% 15.6% 17.9% 19.0% [5] 资产负债表 - 流动资产： - 现金及现金等价物：1,715 2,191 2,606 3,349 - 应收款：1,067 1,266 1,527 1,872 - 存货：897 1,071 1,273 1,435 - 其他流动资产：312 344 361 414 - 流动资产合计：3,991 4,871 5,767 7,071 - 非流动资产： - 金融类资产：205 205 205 205 - 固定资产：2,184 2,234 2,214 2,233 - 在建工程：757 742 782 815 - 无形资产：355 337 320 299 - 长期股权投资：64 64 64 64 - 其他非流动资产：1,164 1,164 1,164 1,164 - 非流动资产合计：4,524 4,541 4,544 4,574 - 资产总计：8,515 9,413 10,311 11,645 - 流动负债： - 短期借款：1,381 1,381 1,381 1,381 - 应付账款、票据：1,093 1,377 1,459 1,830 - 其他流动负债：941 941 941 941 - 流动负债合计：3,823 4,223 4,477 5,036 - 非流动负债： - 长期借款：23 23 23 23 - 其他非流动负债：211 211 211 211 - 非流动负债合计：235 235 235 235 - 负债合计：4,057 4,457 4,712 5,271 - 所有者权益： - 股本：484 483 483 483 - 股东权益：4,457 4,955 5,599 6,375 - 负债和所有者权益：8,515 9,413 10,311 11,645 [6] 现金流量表 - 净利润：540 778 1,006 1,212 - 少数股东权益：2 2 3 4 - 折旧摊销：280 163 166 164 - 公允价值变动：-10 -6 -2 9 - 营运资金变动：655 -4 -226 -2 - 经营活动现金净流量：1,467 934 946 1,386 - 投资活动现金净流量：-744 -35 -20 -51 - 筹资活动现金净流量：-247 -280 -362 -436 - 现金流量净额：476 618 564 899 [6]