投资评级 - 报告维持对公司的投资评级为"买入"，目标价为5.30港币[1] 报告的核心观点 - 公司1-9M24实现收入45.34亿港币（-4.7% yoy），净利润9.19亿港币（-2.8% yoy），收入有所下滑，但利润降幅较收入端略窄，主要因大输液板块销量稳定增长，但集采影响部分品种ASP，叠加嗅己新一次性影响拖累小水针板块收入增长[2] - 展望24年，预计大输液扩产+4Q季节性因素驱动，原料药价格企稳且订单量恢复，但因嗅己新一次性影响，预计公司24年净利润13.5亿港币，维持"买入"[2] 经营预测指标与估值 - 会计年度2022-2026年，营业收入预计分别为6,434、6,463、6,528、7,509、8,386百万港币，同比增长20.11%、0.45%、1.00%、15.03%、11.67%[1] - 归属母公司净利润预计分别为1,123、1,319、1,354、1,554、1,744百万港币，同比增长42.94%、17.44%、2.69%、14.77%、12.22%[1] - EPS预计分别为0.38、0.45、0.46、0.53、0.59港币，PE分别为10.53、8.92、8.65、7.54、6.72倍[1] 大输液板块 - 1-9M24实现收入29.7亿港币（-1% yoy），销量受益集采中标+新直立袋产能投放而持续增长（1-9M24销量+13.4% yoy），但ASP因集采有所下滑（1-9M24大输液ASP同比下滑12.7%）[3] - 展望24年，看好该板块稳健增长（超22亿瓶/袋销量），因4Q季节性因素需求提升，直立袋产能利用率持续提升+非PVC软袋代工订单持续交付，高毛利腹膜透析液持续放量，产品种类或持续丰富[3] 原料药板块 - 1-9M24实现收入5.98亿港币（-6.6% yoy），3Q24咖啡因价格同比下滑，但已呈现环比稳定趋势，预计24年收入企稳，咖啡因价格趋于稳定，且销量稳步回升（预计24年销量超5,000吨）[4] - 阿奇霉素上游中间体供应紧张+下游需求增加驱动提价，看好全年量价齐升[4] 固体制剂板块 - 1-9M24实现收入3.39亿港币（+5.3% yoy），考虑后续新品有望持续获批上市+公司持续推进原料药/制剂一体化战略，预计24年收入约5亿港币[4] 药包板块 - 1-9M24实现收入1.42亿港币（+13.6% yoy），预计24年收入体量基本维持平稳[4] 盈利预测与估值 - 预计公司24/25/26年EPS为0.46/0.53/0.59港币，给予25年10倍PE，目标价5.30港币，维持"买入"[5]